标普：小米强势进军电动车战场

香港（标普全球评级）2024年5月2日——小米进军电动汽车 (EV) 业务的第一步已站稳脚跟。该公司于2024年3月28日推出SU7电动轿车，从大多数方面来看都取得了很大的成功。标普全球评级认为，小米电动汽车业务的可持续性以及智能手机的持续销售将值得关注。 截至4月底，小米SU7的三款电动车型累计订单超过88,000份。这高于该公司自己的初步预测和标普全年预测的30,000-50,000台出货量。该车型具有竞争力的性能能力可能是最初强劲需求背后的关键因素。 标普参观了小米电动汽车工厂一期，给标普留下的印象是小米正在全力投入电动汽车业务。该电动汽车工厂位于北京郊区，配备了最新的自动化机器人，并具有未来产能增长的空间。目前，生产似乎受到零部件和人员配置的限制，而不是产能的限制。 标普认为，小米电动汽车仍面临重大挑战，范围从短期产量增加到长期维持需求。初期订单远超小米目前的产能。整个4月份稳定的新订单流也有助于缓解“不可退还押金现有订单”取消的不确定性。该公司的月产量要突破1万辆，可能还需要两个月的时间。 然而，快速提高产量可能会带来新的风险，例如供应链瓶颈，导致交货严重延误或质量和安全问题。如果产能无法充分增加、出现重大质量问题或价格竞争加剧，则仍有可能出现需求停滞和订单取消的情况。在小米推出电动汽车后不久，小鹏、AITO、蔚来和吉利等电动汽车制造商已将同类车型的价格降低10,000 - 20,000元人民币或更多。此外，标普的报告《中国汽车：利润率压力加剧》表明，随着汽车制造商在供应增加的情况下争夺市场份额，汽车价格战可能会持续下去。作为该领域的后来者，小米还将面临成本领先或产品多样性方面的挑战，而这些因素对竞争力至关重要。 小米最初的成功逐渐带来了正面的信用影响，但真正的考验还在后面。最近的事态发展减少了小米执行电动汽车业务能力的早期不确定性。相对顺利的电动汽车上市和订单表现证明了该公司利用其过去在消费电子领域的经验来营销其电动汽车产品的能力。这缓解了小米电动汽车销售和库存的一些近期不确定性。 标普正在上调电动汽车收入预测，以反映对SU7电动汽车的强劲初始需求。标普目前预测2024年电动汽车收入为250亿元人民币（占总收入的8%），高于此前的30亿元人民币（占总收入的3%）。标普还将2024年和2025年的营销和研发支出假设从之前的120亿至140亿元人民币提高至每年140亿元至170亿元人民币。此类支出需要支持长期增长，特别是因为小米需要开发新的电动汽车车型并扩大电动汽车业务的门店和销售人员队伍。考虑到小米净现金约700亿元以及未来两年现有业务产生的现金流，这一现金消耗是可以承受的。 尽管取得了初步成功，但未来还有三个重要的里程碑将决定小米电动汽车业务的可持续性。这些因素，加上其稳定的智能手机销售，将影响小米的发行人信用评级（BBB-/稳定/--）： • 消费者对小米电动汽车兴趣的可持续性。持续的订单流将是衡量真正兴趣的重要指标。 • 小米如何能够在不遇到可能削弱消费者兴趣的严重瓶颈或质量问题的情况下提高产量。严重的质量问题还可能损害小米的整体品牌，并可能影响其他核心产品的销售。 • 小米电动汽车业务能否持续盈利。中国电动汽车行业的竞争尤其激烈，尽管汽车销售放缓，但竞争对手仍在建设产能。 * 本报告不构成评级行动。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：S&P: Bulletin: Xiaomi Launch A Solid Salvo Into EV Battlefield (May 2, 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。