穆迪将正通的评级展望调整为负面
香港、2020年3月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司维持中国正通汽车服务控股有限公司B2的公司家族评级和其所发行债券B2的高级无抵押债务评级。
同时，穆迪将该公司的评级展望从稳定调整为负面。
评级理据
穆迪助理副总裁/分析师张兴昀表示：“负面展望反映了我们认为正通2020年的经营业绩将弱于我们此前的预期，原因是新冠肺炎疫情导致其信用指标趋软并将加大其再融资风险。”
新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。更具体而言，鉴于正通对消费需求的敏感性，其在零售和自主消费方面的敞口使其容易受到市场信心变化的影响。
“尽管如此，正通在竞争较小的豪华及超豪华汽车经销市场的领先地位、稳健的业务模式以及与银行的密切关系会部分缓冲上述影响。”张兴昀补充道。
尽管随着汽车零售商重新营业，新车销售开始回升，穆迪预计经济增长放缓以及消费信心转弱将影响国内汽车需求。据中国汽车工业协会统计，2020年前两个月，新冠肺炎疫情以及零售门店的关闭导致中国汽车销量大幅下降42%，而2019年全国汽车销量同比下滑8.2%。
因业务量下降，穆迪预计2020年正通的收入将下降5.2%。正通在疫情最严重的湖北省有20家门店，占截至2019年6月底公司全国门店数量的14.2%。
正通领先的市场地位部分缓冲了疫情的影响。穆迪预计正通将受益于行业整合，并且一旦需求在2020年下半年和2021年回升，该公司应能实现较大的汽车销售份额。正通还受益于其以豪华及超豪华汽车销售为主的业务状况，这部分市场在国内的渗透率仍较低，需求相对更稳健。
该公司的售后服务板块可带来经常性收入并且利润率较高，有助于缓解行业下行的影响并提高业务稳定性。2018年该公司售后服务的毛利为人民币20亿元，约占公司毛利总额的45%。
因此，穆迪预计，该公司以总债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将从2019年6月底的6.5倍上升至2020年底的7.1倍。
正通B2的公司家族评级仍反映出其在中国迅速增长的豪华车经销市场的领先地位、庞大的网络、广泛的地域覆盖、品牌的多元化以及售后服务的高贡献。但是，其评级受到高融资需求以及流动性疲弱的制约。
正通的流动性较弱。该公司严重依赖短期融资，不过截至目前已经成功实现了短期债务展期。截至2019年6月底，该公司不受限制用途现金规模为人民币45亿元，受限制用途现金为人民币21亿元，而未来12个月公司到期债务规模达人民币187亿元。
不过，鉴于其业务经营持续盈利、市场地位强劲且库存均为品牌汽车，穆迪预计正通将能够实现债务展期。该公司有着融资渠道多元化的良好记录，其融资渠道包括银行贷款、商业票据、银团贷款、汽车制造商融资和银行间市场融资。
正通在2020年第一季度发行了1.73亿美元的债券，从而改善了债务期限状况。
此外，与汽车制造商的战略关系和高流动性的运营资本为公司应对流动性需求提供了缓冲。在必要的情况下，公司还可通过正通以及在香港上市的东正金融实施公开市场股权融资。
正通拟发行美元债券的高级无抵押债务评级不受运营公司债权的优先级别影响，因为穆迪预计大多数债权仍在控股公司层面，运营公司债权规模不大。
上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素：
鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了冲击的广度和严重程度对正通的影响，以及由此引发的信用质量的广泛恶化。
在公司治理风险方面，该公司的股权集中在大股东手中，截至2019年6月30日大股东持股共计56.4%。此外，董事会中独立董事席位占少数。正通的上市企业地位部分缓解了上述担忧。
财务政策方面，该公司依赖债务融资支持增长。因东正金融上市，正通的非债务融资渠道得以改善，因此部分缓解了债务融资需求。
如果正通能够实现以下几项，穆迪可能将其展望恢复为稳定： (1) 维持其业务状况以及多元化的长期融资渠道； (2) 增强流动性； (3) 债务杠杆率维持在7倍以下。
若出现以下情况，穆迪可能下调其评级： (1) 业务状况恶化； (2) 因市场环境恶化或整车企业终止汽车供应合同，公司收入和/或利润率下滑； (3) 流动性状况或融资渠道削弱，或 (4) 以EBITDA/利息比率衡量的利息覆盖率持续低于2.0倍，或杠杆率持续高于7.0倍。
上述评级所采用的主要评级方法是2018年5月发表的《零售业》 (Retail Industry) 。
中国正通汽车服务控股有限公司成立于1999年，是中国领先的豪华汽车经销集团，公司总部位于北京。截至2019年6月底，正通在全国17个省份有141家门店，主要销售豪华及超豪华品牌汽车。正通于2010年12月在香港联交所上市。截至2019年6月底，公司董事长王木清先生及家人持有公司56.4%的股权。
来源：穆迪投资者服务公司