穆迪向宏桥集团拟发行的高级无抵押债券授予B1评级

香港、2021年6月1日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向中国宏桥集团有限公司（宏桥集团，Ba3/稳定）拟发行的美元债券授予B1的高级无抵押债务评级。 票据发行所募集的资金将用于宏桥集团的再融资以及一般企业用途。 评级理据 宏桥集团Ba3的公司家族评级反映了公司在铝行业的领先地位、较长的运营历史以及先进的低成本生产设施。上述评级还反映出宏桥集团垂直一体化的业务模式所带来的高盈利能力和相对于国内同业较高的产能利用率。 另一方面，宏桥集团的评级受到铝行业的周期性、监管风险、股权集中、以往激进扩张以及频繁更换审计机构的制约。 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀表示：“拟发行票据不会影响宏桥集团的信用质量，原因是部分发行所得将用于再融资，不会导致杠杆率显著上升。因此我们预计票据发行将延长宏桥集团的债务到期期限。” 宏桥集团的流动性良好。截至2020年底，该公司的现金和类现金资源约为人民币455亿元。加上其预期强劲的运营现金流，这将足以覆盖公司未来12-18个月的短期债务及其他金融债务。 此外，宏桥集团还通过股票定向增发、发行可转债以及利用内部资源赎回境内债券的方式实现了再融资。 由于存在结构性从属风险，B1的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级。从属风险反映了宏桥集团大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债务的债权。 宏桥集团的评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 首先，宏桥集团的铝土矿开采、发电、氧化铝和电解铝业务面临较高的环境和安全风险。但是，公司良好的运营历史以及持续投资于相关工艺和设施以满足更高标准的举措缓解了上述风险。 在治理方面，宏桥集团过去曾激进扩张，并较频繁地更换审计机构，而且公司所有权集中在其主要股东张士平先生及其家人手中（截至2020年底持有公司68.5%的股份）。这些风险的部分缓冲因素是战略性少数权益股东中信集团（A3/稳定）的引入强化了董事会监督。 同时，该公司削减了债务规模，管理谨慎并且控制成本得力，体现了审慎的财务管理。宏桥集团最近引进了中国建设银行股份有限公司（A1/稳定）旗下的建信金融资产投资有限公司，作为宏桥集团核心子公司山东宏桥新型材料有限公司的战略投资者，此举有助于增强宏桥集团的治理控制和监督能力。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计未来12-18个月宏桥集团将能够：（1）维持强大的市场地位；（2）创造充足的运营现金流以满足偿债需求；（3）在追求增长的过程中采用审慎的财务政策。 如果宏桥集团实现以下情形，穆迪可能上调其评级：（1）继续保持良好的企业治理标准；（2）有较长时间的记录表明公司能够维持强劲的财务状况度过行业周期，并使用自由现金流或股权融资来支持其业务增长和债务偿付；（3）保持稳健的流动性，现金/短期债务比率高于1.2倍。 如果出现以下情况，穆迪可能下调宏桥集团的评级：（1）行业下滑或不利的监管变化导致业务受到削弱；（2）未能遵守审慎的财务管理和良好的企业治理标准；（3）成本竞争力和市场地位下降；（4）信用指标显著转弱，调整后债务/EBITDA比率高于4.0倍；或（5）流动性状况恶化。 上述评级采用的主要评级方法是2017年9月发表的《钢铁业》。 宏桥集团成立于1994年，总部位于山东邹平，按产量衡量，该公司是中国以及全球最大的铝产品制造商之一。该公司于2011年3月在香港联交所上市。 截至2020年底，宏桥集团68.5%的股权由张士平家族持有，中国中信集团有限公司持股9.9%。该公司2020年实现收入人民币861亿元。 来源：穆迪投资者服务公司