惠誉下调湖北科投的评级至‘BBB’并将其评级移出负面观察名单；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 10 Sep 2021: 本文章英文原文最初于2021年9月1日发布于：Fitch Downgrades Hubei Science Technology Investment to 'BBB'; Off RWN; Outlook Stable 惠誉评级已将湖北省科技投资集团有限公司（湖北科投）的长期外币和本币发行人违约评级自'BBB+'下调至'BBB'，展望稳定。 惠誉同时将湖北科投子公司湖北省科技投资集团（香港）有限公司票息率2.9%、2025年到期的3亿美元票据的评级自'BBB+'下调至'BBB'。该票据由湖北科投提供无条件、不可撤销的担保，因此其评级与湖北科投的评级一致。 惠誉已将上述评级移出负面评级观察名单。此前惠誉在对中国政府相关企业的评级组合进行审查后，于2021年7月13日将湖北科投的上述评级列入负面评级观察名单，主要反映了惠誉若下调对该公司“法律地位及政府持股和控制程度”的评估结果将可能导致对其采取负面评级行动。本次下调评级是因为，惠誉重新评估后将湖北科投的该项指标评估结果自“很强”调整为“强”，导致该公司的综合支持评分降低且其与武汉市政府之间的信用评级差距扩大。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“强”：惠誉在将湖北科投与承担开发区发展职能的城市开发商同业进行比较后将湖北科投的该项指标评估结果自“很强”调整为“强”。惠誉认为，对湖北科投该项指标“强”的评估结果更能反映武汉市政府对该公司的间接持股和管控。 湖北科投由武汉东湖新技术开发区管理委员会（管委会）全资拥有。该公司日常运营受管委会直接管控，董事会成员和管理层由管委会任命，且主要投融资活动须经管委会批准。管委会以及东湖高新区和湖北科投的战略方向受湖北省政府和武汉市政府的广泛控制。 政府以往支持力度为“强”：惠誉对此项指标的评估结果是基于，湖北科投经常获得政府以注资和年度补贴等方式提供的大量财政支持。自2017年起湖北科投已获得政府注资近120亿元人民币，包括2020年注资16亿元人民币及2021年上半年注资约15亿元人民币。管委会承诺将对湖北科投进一步注资。该公司还经常获得政府补贴——自2017年以来共计11亿元人民币，相当于其同期税前利润的71%。惠誉认为，政府向湖北科投持续提供补贴将确保该公司保持盈利能力。 违约带来的社会政治影响为“中等”：此项指标的评估结果反映了湖北科投为支持东湖高新区发展所起的政策性作用——东湖高新区在国家级高新区中排名居前，约占武汉市2020年地区生产总值的12.8%。湖北科投还通过与主要合作机构共同投资等方式推动高新技术产业发展。惠誉认为，湖北科投若违约可能会在短期内对东湖高新区内部分经济领域的发展及服务供应产生不利影响。不过，必要时与湖北科投相似的其他政府相关企业可能取代该公司履行其政策性职能，这对惠誉关于湖北科投“违约带来的社会政治影响”的评估结果形成制约。 违约带来的融资影响为“强”：湖北科投是湖北省和武汉市大型政策性政府相关企业之一。截至2020年末，该公司持有1,880亿元人民币资产及1,110亿元人民币的高额债务。惠誉认为，武汉市政府若未能向湖北科投提供及时支持将可能削弱其信用状况，并可能对当地其他重要政府相关企业的融资渠道和融资成本产生影响。但是，鉴于湖北科投的规模相对于武汉市及该市较大政府相关企业而言并不大，其违约引发的传染风险有所弱化，故惠誉不将其视为政府的代理融资平台。 独立信用状况为'b'：惠誉基于湖北科投“较弱”的营收稳定性、“中等”的运营风险以及“较弱”的财务状况得出对该公司独立信用状况的评估结果。惠誉将湖北科投的独立信用状况评定为'b'主要考虑到该公司高企的杠杆率——2020年末其净债务与EBITDA之比为111倍。湖北科投强劲的流动性应能缓解潜在的再融资风险，因此惠誉未下调其独立信用状况评估结果。 在惠誉预测期（截至2025年）内，湖北科投的杠杆率或有所改善——尽管这不太可能导致其独立信用状况上调，尤其是在未获得大量注资的情况下。鉴于湖北科投占总资产20%的投资组合规模庞大，惠誉对该公司的EBITDA做出调整，计入了投资收益。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对湖北科投进行评级是因为，该公司由政府持股，受政府控制，并且承担着武汉东湖高新区城市开发及支持战略性高新技术产业发展的重要政策性职能。因此，惠誉认为武汉市政府在必要时将为湖北科投提供特别支持。 惠誉基于其依据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的湖北科投营收稳定性、运营风险及财务状况的评估结果得出该公司的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 如果惠誉关于武汉市政府向湖北科投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点发生变化，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动； - 如果湖北科投的政策性职能扩大，则政府支持该公司的意愿可能增强； - 湖北科投发行人违约评级的正面调整将导致该公司债券评级的相应变化。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉若下调关于武汉市政府向湖北科投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能会对该公司采取负面评级行动； - 如果湖北科投与政府之间的关联性减弱（包括政府稀释对该公司的持股），或政府支持该公司的意愿减弱（其原因包括该公司的政策性作用下降），则惠誉可能下调该公司的评级； - 湖北科投发行人违约评级的负面调整将导致该公司债券评级的相应变化。 发行人简介 湖北科投成立于2005年，由东湖高新区管委会全资拥有。该公司是东湖高新区内一家主要政府相关企业，承担着东湖高新区城市开发及支持高新技术产业发展的职能。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级