穆迪上调碧桂园的高级无抵押债务评级至Baa3；授予Baa3的发行人评级并撤销Ba1的公司家族评级（完整评级公告）

香港、2020年9月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向碧桂园控股有限公司授予Baa3的发行人评级，并撤销其Ba1的公司家族评级。 同时，穆迪将其高级无抵押债务评级从Ba2上调至Baa3。 展望从正面调整为稳定。 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示：“授予Baa3的发行人评级反映了我们预计碧桂园将会保持领先的市场地位以及在房地产开发领域的经营记录，同时维持审慎的财务管理。” “上调碧桂园的高级无抵押债务评级反映了其信用状况的增强以及信用多元化程度的改善，从而缓冲了结构性从属风险。信用多元化改善的推动因素包括： (1) 运营规模扩大； (2) 房地产开发项目的地域分布改善； (3) 可在不同业务周期创造现金流的运营子公司数量增加。”杨昱颖补充道。 评级理据 碧桂园Baa3的发行人评级反映了其强大的品牌实力、良好的地域多样性、强劲的流动性以及在各个周期持续稳健的运营记录。该公司的土地储备均衡分布在中国 (A1/稳定) 各主要地区，并可支持其未来3-4年的业务增长。 碧桂园侧重于开发住宅项目，该项业务得益于公司主要经营区域持续城镇化带来的强劲的房地产需求。 该公司展现出强大的销售执行能力，即使在此前的下行周期也实现了稳健的销售状况。尽管受到新冠肺炎疫情的负面影响，碧桂园2020年前8个月权益合约销售额同比增长3%至人民币3,820亿元。 但是，碧桂园的评级受到其较低利润率以及在需求波动的三四线城市业务比重较大的制约。 穆迪预计，未来12-18个月碧桂园以收入/调整后债务比率衡量的杠杆率仍将处于110%-115%的较强水平，而截至2020年6月底的12个月为114%。杠杆率改善的推动因素将包括公司过去2-3年强劲的合约销售带来的收入增长以及公司追求增长及控制债务增长时节制有度的战略。 同时，穆迪预计，受收入确认增加以及利息成本下降的推动，碧桂园的EBIT/利息比率将从4.4倍小幅改善至4.5-4.7倍。 碧桂园的流动性情况很强。穆迪预计，该公司的现金持有规模和运营现金流可覆盖其短期债务和未来12-18个月的承诺地价款。该公司的现金/短期债务比率依然强劲，截至2020年6月30日为1.9倍，而2019年12月31日为2.3倍。 在环境、社会和公司治理 (ESG) 因素方面，穆迪将碧桂园的所有权集中度纳入考量。截至2020年6月30日，碧桂园的大股东杨惠妍女士持有57.6%的股权。上述风险在一定程度上得到下列因素的缓解：13名董事中有5名独立非执行董事；公司根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》要求采取了其他内部治理结构和标准。此外，过去5年来碧桂园的关联方交易规模一直较低，约为销售额的3%，而派息率在40%以下的中等水平。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了碧桂园良好的流动性，支持因素包括强劲的运营现金流以及顺畅的境内外资本市场融资渠道。 如果碧桂园保持强劲的运营状况、审慎的流动性和财务管理，并且业务和财务稳定性高，从而展现出业务模式的可持续性，则其评级有上调空间。 表明评级有上调空间的信用指标包括： (1) 收入/调整后债务比率持续高于120%-125%； (2) EBIT/利息比率持续高于6.5-7.0倍； (3) 流动性强劲，现金/短期债务比率持续高于1.5倍。 但是，如果出现以下情况，其评级可能下调： (1) 销售状况显著恶化； (2) 流动性转弱；或 (3) 激进的举债扩张削弱信用指标，导致收入/调整后债务降至95%-100%以下，EBIT/利息比率低于4.5-5倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 碧桂园控股有限公司于1992年成立，并在香港联交所上市，是中国领先的综合房地产开发商。截至2020年6月底，该公司 (包括合资公司和联营公司) 的国内权益土地储备总面积为1.72亿平方米。该公司2020年上半年收入为人民币1,850亿元 (260亿美元) 。 来源：穆迪投资者服务公司