惠誉确认潍坊城投的评级为‘BB+’；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 14 Apr 2024: 本文章英文原文最初于2024年4月12日发布于：Fitch Affirms Weifang Urban Construction at 'BB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（Weifang Urban Construction and Development Investment Group Co., Ltd.，潍坊城投）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BB+’，展望稳定。惠誉同时确认潍坊城投的票息率2.6%、2024年9月到期的4亿美元高级无抵押债券以及其票息率6%、2025年8月到期的1亿美元高级无抵押债券的评级为‘BB+’。 本次评级确认反映了，考虑到潍坊城投在城市基础设施开发及供水供热方面的政策职能，惠誉对潍坊城投之于潍坊市政府的战略重要性观点未发生变化。惠誉认为，上述政策职能使得政府在有需要时有强烈的动机为潍坊城投提供额外支持。 关键评级驱动因素 支持得分评估结果“极有可能” 惠誉认为，潍坊市政府在必要时“极有可能”向潍坊城投提供额外支持；根据惠誉的《政府相关企业评级标准》，潍坊城投的支持得分为35分（最高60分）。该评分反映了惠誉对支持责任和支持动机因素的综合评估结果，详见下文。 支持责任 决策和监管“很强” 政府对潍坊城投实施严格控制，其中潍坊市国有资产监督管理委员会（潍坊市国资委）持有其90%的股权，山东省财欣资产运营有限公司持有其剩余10%的股权。潍坊城投的董事会及高管由潍坊市政府任命。所有重大事件（包括战略发展、并购、大规模资本支出和融资计划）均需获政府批准。此外，该公司还定期向政府汇报其财务业绩、债务状况、偿付计划和项目进展。 支持先例“强” 潍坊市政府向潍坊城投提供了大量的财务支持，主要通过注资、补贴及特殊再融资债资金和专项债等形式，惠誉预计未来政府将继续提供此类支持。潍坊城投2022年获得逾3亿元人民币政府补贴和2亿元人民币专项债募集资金，2023年获得逾10亿元人民币特殊再融资债和专项债资金。 支持动机 维持政府政策职能“强” 潍坊城投在城市基础设施开发以及供水供热方面发挥着重要作用。该公司若违约将妨碍上述关键公共服务的提供，并影响其为资本支出融资，从而导致基础设施项目延迟。这可能会归咎于政府领导不力，并造成严重的政治影响。 蔓延风险“强” 潍坊城投是潍坊市重要的政府相关企业，且是境内外市场的活跃发行人。过去几年，该公司从国有银行和债务资本市场上举借大量债务。惠誉认为，该公司若违约将会波及资本市场。这将有损政府的信誉，并抑制其他国有企业进行融资。因此，政府有强烈的动机为公司提供支持。 独立信用状况 惠誉基于潍坊城投“中等”的风险状况和'b'的财务状况评定其独立信用状况为'b'。 风险状况：“中等” 潍坊城投“中等”的风险状况反映了其“中等”的收入风险、支出风险以及负债及流动性风险。 收入风险：“中等” 惠誉评定潍坊城投的需求和定价特征为“中等”。需求特征的评定主要受该公司稳定的城市基础设施、土地出让、供热供水业务和多元化收入来源的驱动。因此，惠誉预计该公司的收入将保持稳定。公共部门业务由政府定价，公司定价权有限，但其获得的政府补贴缓解了上述影响。 支出风险：“中等” 惠誉评定潍坊城投的运营成本、供应风险和投资规划为“中等”。该公司拥有明确的成本驱动因素，在数量、成本和时间方面拥有的资源和劳动力供应充足。此外，该公司的投资规划机制亦令人满意，重要资本支出需经政府批准。 负债及流动性风险：“中等” 惠誉评定潍坊城投的负债及流动性风险为“中等”。潍坊城投的债务主要集中在短期，其中一年内到期债务占2023年末总债务一半以上。然而，潍坊城投拥有通畅的债券市场融资渠道，并与国有银行和地方银行建立了良好的关系，因而缓解了上述问题的影响。 财务状况'b' 惠誉对潍坊城投财务状况的评估结果主要基于其对调整后净债务与EBITDA之比（主要指标）的前瞻性预测。惠誉预计，未来三至五年该公司调整后净债务与EBITDA之比将在47倍左右，因而评定其杠杆率为'b'。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素得出潍坊城投的评级，基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定潍坊城投的独立信用状况为'b'。 债务评级 潍坊城投的高级无抵押债券由潍坊城投直接发行，并构成其无抵押、非次级债务，且与该公司其他无抵押、非次级债务处于同等受偿地位，因此，其评级与潍坊城投的长期外币发行人违约评级一致。 发行人简介 潍坊城投成立于2016年，是山东省潍坊市的主要政府相关企业。该公司经营的业务包括城市基础设施建设、土地出让、贸易、供水供热等。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调对潍坊市政府向潍坊城投提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用看法。 潍坊市政府向潍坊城投提供支持的责任或动机显著削弱。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调对潍坊市政府向潍坊城投提供支持或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的信用看法。 惠誉上调潍坊市政府对潍坊城投的支持责任或支持动机的评估结果。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对ESG因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级