穆迪下调融信的公司家族评级至B2；展望稳定（完整评级公告）

香港、2021年9月16日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将融信中国控股有限公司（“融信”）的公司家族评级从B1下调至B2，并将其高级无抵押债务评级从B2下调至B3。评级展望为稳定。 穆迪助理副总裁/分析师陈晨表示：“下调融信的评级反映了我们预计未来12-18个月其盈利能力和主要信用指标仍将弱于B1评级国内同业的水平，因为其土地购置成本较高。” “同时，受国内房地产市场运营环境艰难以及未来6-12个月公司可能需要结清未付地价款以及偿付部分债务的影响，我们预计融信的流动性缓冲将下降。”陈晨补充道。 不过，穆迪预计该公司未来12-18个月将维持充足的流动性，从而支持其评级的稳定展望。 评级理据 融信B2的公司家族评级继续反映公司的过往运营记录以及在长三角地区和福建省房地产开发市场的较强地位。上述评级还考虑了公司充足的流动性和多元化的融资渠道。 另一方面，融信快速扩张导致盈利能力较弱以及利息覆盖率下降，其较高的合资业务敞口降低了公司的透明度，这些因素制约了该公司的评级。 穆迪预计，未来12-18个月融信以EBIT/利息覆盖率衡量的利息偿还能力将处于1.5倍左右的较弱水平，而截至2021年6月的12个月为1.3倍。这是因为该公司未来12-18个月的毛利率或将处于10%的较低水平，原因是在主要城市高昂的土地购置成本。 由于主要城市房价调控严厉，穆迪认为融信在调整售价方面的灵活性将比较有限。该公司2021年上半年的平均土地购置成本为每平米人民币11,132元，高于2020年底土地储备每平米人民币7,902元的平均成本。 同时，融信以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将在60%-65%左右，而截至2021年6月的12个月为65%。 融信在2021年上半年补充了土地储备，投入人民币217亿元用于购置土地，占同期公司预期合约销售额的59%。 截至2021年6月，融信未售土地储备约为2,000万平方米，仅可支持公司2-2.5年的开发。穆迪预计该公司未来12-18个月将平衡其土地收购偏好和资产负债表流动性，这将抑制其销售增长。 融信在2021年9月1日至2022年12月31日有大量债务到期或可回售，包括15亿美元境外债券和人民币94亿元境内债券。 但是，其流动性仍将保持充足。穆迪预计，该公司未来12-18个月的现金和运营现金流将足以涵盖同期内到期债务、应付土地款和分红。截至2021年6月底，融信未限制用途现金为人民币273亿元，可覆盖109%的短期债务。 融信B3的高级无抵押债务评级较其公司家族评级低一个子级，以反映结构性从属风险。从属风险反映了融信大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于高级无抵押债务的债权。此外，控股公司缺乏能够缓解结构性从属风险的重大因素，因此控股公司债权的预期回收率将降低。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，融信B2的公司家族评级考虑了公司的所有权集中度。截至2021年6月底，融信董事长欧宗洪先生持有公司65%的股权。穆迪同时考虑了该公司根据香港联交所对上市公司的相关准则要求建立了内部治理结构和标准。此外，融信设有3个特别委员会，即审计委员会、薪酬委员会和提名委员会，其中一个由公司的独立非执行董事主持并占主导。 可引起评级上调或下调的因素 若发生以下情况，融信的评级可能会有上调机会：采取节制有度的运营和财务管理；大幅改善盈利能力；增强财务指标，使收入/调整后债务比率持续超过60%-65%，EBIT/利息比率持续高于2.0-2.5倍，并且维持充足的流动性，未限制用途现金/短期债务比率持续高于1.25倍。 如果与合资公司相关的或有负债大幅减少或者向合资公司提供资金支持的可能性下降，这对其评级也可能具有正面影响。出现这种情形的原因可能是公司减少使用合资形式或其合资项目的财务实力大幅改善。 若发生以下情况，融信的评级可能会有下调压力：合约销售额和现金回款减少；未能改善利润率；继续开展激进的土地收购导致流动性受损，未限制用途现金/短期债务比率降至1.0倍以下或债务杠杆大幅上升。 评级下调考虑的信用指标包括EBIT/利息覆盖率未能恢复至1.5倍，或调整后收入/债务比率持续低于50%。 如果与合资公司相关的或有负债显著增加，或其向合资公司提供资金支持的可能性大幅上升，则也可能会带来评级下调压力。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 融信中国控股有限公司于2014年在开曼群岛注册成立，2016年1月在香港联交所上市。该公司是侧重于福建省、长三角、珠三角、华中和环渤海地区中高端住宅地产的开发商。 来源：穆迪投资者服务公司