惠誉：中国城投企业和政府相关企业间的信用两极分化趋势料将加剧

Fitch Ratings-Hong Kong-28 January 2021: 本文章英文原文最初于2021年1月26日发布于：China LGFV and GRE Credit Polarisation Set to Increase 惠誉评级表示，随着融资环境日趋严峻以及投资者对违约风险的认知增强，中国地方政府融资平台（城投企业）和公共融资领域政府相关企业间的信用两极分化格局将在2021年进一步加剧。 这一加剧态势与政府更有选择地为城投企业提供相关支持的举措一致，非核心城投企业面临的违约风险或将因此攀升。由于信贷环境紧缩，部分地方政府即使有意为旗下城投企业提供支持，付诸实施的难度也会加大。在高债务负担压力下，经济复苏程度将是惠誉授予城投企业和公共融资领域政府相关企业稳定展望的关键风险考量因素。 尽管如此，惠誉认为这一市场动态对多数城投企业将不会造成严重影响，且鉴于许多公共融资领域的政府相关企业肩负重要公共政策性职能，该等企业有望继续获得地方及地区政府的支持。如果城投企业通过其非核心政策职能发挥其商业作用，其信用状况则可能更易恶化。由于惠誉的评级组合仅占政府相关企业和城投企业发行人市场的一小部分，其动态评级结果可能与整体发行人市场有所不同。 近期非惠誉授评企业发生的信用风险事件亦加剧了这一两极化趋势。继备受瞩目的永城煤电控股集团和其他国有企业的违约事件之后，城投债信用利差在2020年第四季度出现上升。惠誉评级及其境内子公司惠誉博华均未对以上企业做出评级。2020年10月底至2020年第四季度末，国内评级机构授评的'AAA'、'AA+' 和 'AA'评级境内债券相对于中央政府债券的收益率差分别上升了21、74和69个基点。 'AA-'的国内评级通常对应国际评级中的非投资级评级。 违约事件导致境内城投债发行量大幅下降。2020年第四季度发行量为8,590亿元人民币，较2020年第三季度减少22%。融资净额从2020年第三季度的3,000亿元人民币降至450亿元人民币。2020年城投企业的债务发行规模创历史新高（包括以社会福祉为宗旨而发行的 "抗疫债券" ）。 惠誉预计，随着中国央行对地方政府债券市场进行长期改革，2021年城投企业融资环境将进一步趋紧，再融资压力或将加大。即使中国经济仍自疫情影响中持续复苏，国有企业违约导致的收益率上升也将令债务展期面临更多挑战。 在日趋严峻的融资大环境下，中国正在进行的旨在改善地方政府债务市场的改革——包括允许国有企业违约及加强监管力度以提高国内评级质量等措施或将加大城投企业发生意外负面信用事件的可能性。违约风险亦将随着2020年新增债务规模的扩大而加剧。 相关研究 - 惠誉评级2021 年信用前景展望：中国地方政府及相关企业 - 中国城投企业两级分化格局加剧 - 惠誉评级更新中国地方政府及其相关企业的评级分析工具 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级