标普：海底捞的经营业绩将从2020年的疲态中恢复

香港，2021年3月25日—标普全球评级今日表示，海底捞国际控股有限公司（海底捞；BBB/稳定/--）的经营业绩应会在2021年恢复，从而助其降低杠杆率。我们预计，该中国餐饮企业的债务对EBITDA比率将在2021年降至0.9-1.3倍区间，我们此前的预期为0.8-0.9倍区间。海底捞2020年的业绩略低于我们的预期，我们估算截至2020年末公司的债务对EBITDA比率为1.8倍。 我们认为，海底捞的核心竞争力依然未受影响。因疫情导致部分门店关闭，公司的平均翻台率从2019年的4.8次/天降至2020年的3.5次/天。但是，我们认为3次/天以上的翻台率仍为健康水平。海底捞的快速发展也影响了其翻台率。2020年公司的门店数扩大了近70%，尤其在低线城市，这高于我们的预期。单客消费额增长5%，展现出海底捞对于顾客的价值。因外出就餐恢复抵消了新店稀释影响，2021年海底捞的翻台率或将保持在3-4次/天区间。 我们预计，2021年海底捞的EBITDA利润率将在16%-18%区间。受门店扩张速度快于预期以及员工成本上涨影响，公司的利润率从2019年的18%降至2020年的15%。2020年海底捞的收入同比增长8%，而员工成本则因公司为在劳动力短缺背景下提振员工积极性加薪而增长21%。 我们认为，得益于高品牌知名度及客户忠诚度，海底捞将保持其在中国火锅市场的领军地位。考虑到新店的扩张速度，我们维持对海底捞2021年收入增速为75%-80%的预测。公司能够在两个季度内提升新店面运营效率的能力将支撑其经营性现金流强劲增长，这将有助于公司的自由经营性现金流在2020年之后转为正。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级