惠誉：中国经济增速放缓引发政策调整

Fitch Ratings-Hong Kong-06 September 2021: 本文章英文原文最初于2021年9月5日发布于：China Slowdown Is Triggering Policy Recalibration 惠誉评级表示，近几个月中国经济增长势头减弱，促使政府重新调整政策部署，以支持经济活动。新冠肺炎疫情蔓延的大部分时间内，中国得以维持强劲的经济增长，但近来不利因素在各领域显现，对惠誉的基准预测——中国经济2021年和2022年分别增长8.4%和5.5%——形成挑战。 今年7-8月期间，中国为扑灭新一波疫情实施了大范围的临时性出行限制，此后经济展望面临的威胁开始凸显。彼时恰逢房地产行业紧缩，而房地产市场是中国经济的主要增长引擎。房地产行业施工进度放缓的原因之一是，政府出台各种政策，以限制房企的杠杆率、遏制投机性购房、抑制房价上涨。 投资亦在更大范围内承压。惠誉估计，由于基础设施支出大幅减少，中国7月的固定资产投资同比缩减1.2%。在新冠肺炎疫情爆发初期，基础设施是政府财政刺激政策的重要组成部分，但由于政策支持力度减弱，且与基础设施挂钩的地方政府专项债券发行规模不足预期，基础设施支出自4月起同比降低。 惠誉认为，其他经济活动不太可能在短期内弥补投资领域的短板。尽管2021年家庭支出应能保持强劲增长，但近期的新一波疫情动摇了消费景气。就海外业务而言，2021年前七个月的出口量同比劲增35.2%，但惠誉预计，随着海外需求逐步回归常态，未来几个月中国出口增速将放缓。最近几个季度，海外业务为中国经济从疫情中复苏做出巨大贡献，但此后其助推作用将减弱。 为应对经济增长势头的变化，中国政策制定者不再释放经济政策逐步回归常态的信号。近期的监管举措，例如打压互联网技术公司、更有选择地支持政府相关企业等，动摇了许多投资者的信心，这亦强化了放宽宏观政策的依据。 在 7 月下旬的政治局会议上，高级官员誓言要提升财政政策"效能"，使中国经济运行在"合理区间"，而 8 月央行行长则呼吁各大银行加强对实体经济的信贷支持。 惠誉认为，上述声明表明，中国的经济政策组合在不断演变。因此，惠誉认为， 信贷增长现已触底，政府将利用其可用的财政空间，在今年最后几个月增加基础设施支出。此外，惠誉预期，中国将通过进一步下调银行存款准备金率，适度放宽货币政策。 鉴于中国今年的经济增长率远超政府设定的不低于6%的目标，惠誉认为，中国即将实施的政策宽松力度将较为温和，因此不会对中国的主权信用评级产生重大影响。惠誉于2021年6月确认，中国的主权信用评级为'A+'，展望稳定。 中国政府的"共同富裕"议程可能会影响中国的中期增长前景和评级，但具体实施细则尚未公布。惠誉认为，该议程强调了政府提升社会保障力度的既定雄心。此举有望显著提振家庭消费，若政府同步完善累进制税收政策，则效果更好。然而，高度再分配的政策变化也伴随着动摇资产市场、削弱商界信心、影响投资前景的风险。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级