标普：强劲的铜价和稳定的产量将支撑中国黄金国际的业绩

香港，2023年4月3日—未来两年，强劲的铜价和稳定的产量将有助于中国黄金国际资源有限公司（中国黄金国际）保持优良业绩。稳健的经营性现金流和对现有项目可控的支出应能使该公司的杠杆维持稳定。 中国黄金国际的评级（BBB-/稳定/--）与其母公司中国黄金集团有限公司（BBB/稳定/--）相关联。得益于近年来的降杠杆，母公司的信用状况已得到提升。 西藏甲玛矿扩产将有助于中国黄金国际2023-2024年的铜和金产量回升至2021年水平。此外，内蒙古长山壕矿的产量将保持稳定。即便在疫情期间，该公司也依然实现了甲玛矿产量爬坡，保持了较稳定的经营。 基准情景下，我们预计未来两年铜价将继续高于十年平均水平。这是基于铜市场供应紧张及在全球电动化背景下需求不断增长。同时，我们预计黄金价格将下探并继续低于当前水平。目前的金价已接近历史最高价。 缘于产量增加且铜价强劲，2023-2024年中国黄金国际的铜收入贡献率可能略有上升。我们估计去年该公司的铜收入占总收入的56%。 我们预计，中国黄金国际的铜生产成本将继续小幅上升，但在全球范围内依然较有竞争力。该公司在行业上行周期开采了较多低品位矿石。缘于该公司实施的此项生产优化战略，外加耗材、物流和劳动力等成本上升，2022年甲玛矿的单位生产成本增加了6%。 该公司的金生产成本持续较高，原因是产量主要来自低品位的长山壕矿。 我们预计，2023-2024年中国黄金国际的盈利水平将会下降。这是基于同期我们的金属价格假设将低于2022年水平。年EBITDA将处于3.7亿-3.8亿美元区间，低于2022年水平（约5.3亿美元）。 2023-2024年，得益于健康的现金流和有节制的投资，中国黄金国际的债务水平应能保持基本稳定。我们预计其债务对EBITDA比率将处于2.0-3.0倍区间。该公司的资本支出主要用于现有矿山的技术升级，以及甲玛尾矿和长山壕井下矿的建设。 我们估算，得益于金属价格走高，公司2022年的EBITDA在2021年的历史最高水平基础上继续增长3%。铜和金的产量分别减少2%。债务对EBITDA比率小幅下降至1.7倍。 相关研究 - China Gold International Resources Corp. Ltd., Sept. 19, 2022 - 中国黄金国际能应对金属价格下跌，2022年8月16日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级