标普：业务盈利能力和营运资金管理将是中国建筑的关键所在

香港，2024年4月24日—标普全球评级今日表示，基础设施建筑工程业务的发展势头将有助中国建筑股份有限公司（中国建筑；A/稳定/--）在未来12个月实现扩张。但公司如何管理利润率和营运资金将是决定其财务空间的关键所在。 我们预计，2024年中国建筑的收入增速将在5.0%-7.0%。2023年该公司收入增长10.2%，高于我们预期。这主要得益于其基础设施建筑工程业务同比增长12.8%，房屋建筑工程业务同比增长9.4%。 政府的扶持性政策或将提振基础设施建设方面的需求。2024年一季度公司建筑工程领域的新合约增长了14.3%，即反映出了这一点。这一发展势头应能在2024年支持中国建筑的建筑工程业务实现收入持续增长，并缓解房地产业务疲软带来的影响。 更优的项目结构和审慎的成本控制应有助中国建筑的盈利能力在2024年微幅恢复。由于建筑工程市场竞争激烈和房地产行业压力，该公司的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率从2022年的6.3%降至2023年的6.1%。我们认为，开展利润率较高的项目和继续削减成本，将有助公司利润率在2024年改善至6.2%。但若房地产行业利润率进一步萎缩，或应收账款减值因业主资金状况弱化而持续扩大，则下行风险将加剧。 加快应收账款回款将是中国建筑今年的重中之重。2023年其报表经营性现金流入从2022年的38亿元人民币升至110亿元。我们认为，未来两年中国建筑将加强对应收账款的控制来减缓债务增长。随着政府收紧对公私合营项目的管控，中国建筑对投资类项目的敞口可能减少，也会降低运营资金需求。这有助该公司在2024年将债务对EBITDA比率从上年的4.9倍降至4.8倍。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级