标普：中国企业违约债券研究：清算激增，处置减少

香港，2024年11月12日—2024年中国企业违约债券清算数量在停滞三年后出现激增，这源于违约企业在中国房地产市场下行、经济增速放缓背景下陷入了更深困境。 上述观点详见标普全球评级于11月11日发布的研究报告《中国企业违约债券回收率 研究2024：清算激增，处置减少》（China Bond Recovery Review 2024: Liquidations Surge As Resolutions Fall）。 “在中国企业境外美元债券市场中，今年尚未有违约债券完成庭外处置，完成庭内处置的债券数量也较去年减少了四分之一，”标普全球评级大中华区企业信用研究首席分析师张积豪表示。 “而在中国企业境内人民币债券市场中，完成庭内处置的违约债券数量减少了一半，且均为非房地产债券。完成重整的房地产境内违约债券数量已经第三年为零，”张积豪表示。 研究显示，违约境内债券的现金回收率远高于境外债券，无论是通过庭内处置（20%对6%）还是庭外（51%对27%）。现金回收率指重整结束后6个月内收到的现金占债券面值的百分比。 我们研究了自2015年以来中国债券市场的全部违约案例，包括境外美元债券市场（共424笔美元债，102家发行人）和中国境内债券市场（共754笔债券，277家发行人），重点研究结果包括： 境外美元债券： 境外债券整体违约率由6.7%的峰值（2022年）降至0.5%的低谷（2024年），违约规模也由710亿美元降至160亿美元。 2020年以来的所有违约债券中，仍有55%尚未处置，另有23%和19%分别完成了庭外和庭内处置。清算方式仅出现在房地产债券处置中。 房地产债券通常需要13个月才能进入庭内流程，比非房地产债券（8个月）长很多。而一旦进入庭内流程，房地产和非房地产违约债券通常会在2个月内完成处置。 房地产债券的现金回收率低于非房地产债券，无论是庭外（18%对38%）还是庭内（3%对21%）。 境内人民币债券： 非房地产境内债券违约率在2019年达到峰值（1.2%），并在2024年回落至0.2%。房地产境内债券违约率峰值则出现在2022年（9.9%），2024年降至2%。 2020年以来的所有违约债券中，已有56%完成庭外处置，19%完成庭内处置（房地产：73%和0.4%）；仅有24%的案例仍未处置。 房地产债券通常比非房产债券需要更长时间才能进入庭内流程（8个月对6个月），进入庭内流程后也需要更长时间完成处置（17个月对9个月）。 房地产债券的庭外处置现金回收率低于非房地产债券（20%对91%），但庭内处置的现金回收率较为接近（31%对19%）。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级