惠誉确认昆明轨交集团的评级为'BBB+'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 30 Nov 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月23日发布于：Fitch Affirms Kunming Rail Transit at 'BBB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认昆明轨道交通集团有限公司（Kunming Rail Transit Group Co., Ltd.，昆明轨交集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认昆明轨交集团将于2022年和2024年到期的高级无抵押债券的评级为'BBB+'。 昆明轨交集团是中国南部云南省主要的地铁开发运营商，主要负责云南省省会昆明市轨道交通系统的建设和运维。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“强”：昆明轨交集团由昆明市人民政府国有资产监督管理委员会（昆明市国资委）全资拥有，其年度预算、投资及并购等重要公司活动受昆明市国资委直接控制和监督。昆明市地铁系统建设受云南省政府密切监督，且昆明市地铁系统规划须经云南省发展和改革委员会批准并最终须经中央政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：云南省政府和昆明市政府一直以注资、债务置换、补贴及政府债券转让的方式向昆明轨交集团提供支持。2016至2019年间政府向该公司注入项目资本金逾40亿元人民币并通过债务置换向其提供约70亿元人民币——昆明轨交集团将之记为股权以将资产负债率保持在70%以下。过去几年昆明轨交集团获得云南省政府和昆明市政府提供的财政补贴占其净利润的很大部分。鉴于昆明轨交集团的战略重要性，惠誉预计其将继续获得政府支持。 违约带来的社会政治影响为“强”：昆明轨交集团经营的地铁服务对昆明市的公共交通网络至关重要，到2020年末将占市内公共交通客运量的20%以上。惠誉认为，若昆明轨交集团违约，政府将通过行政命令和财政支持来确保昆明市的已建成地铁线路继续运营。地铁建设的进度若延迟将可能导致交通不便，而相关服务若中断将可能引起公众不满，进而造成严重的社会政治影响。此外，若昆明轨交集团违约，政府将很难在云南省内找到可取代其提供相似服务的公司，原因是省内其他城市没有地铁运营商。 违约带来的融资影响为“很强”：昆明轨交集团代政府筹资来构建和运营昆明市地铁服务，该公司的融资渠道多元，包括政策性银行和商业银行提供的大力支持以及世界银行提供的贷款。昆明轨交集团若违约将对银行和资本市场造成严重冲击，并影响当地其他政府相关企业的融资渠道和融资成本。 独立信用状况为'b+'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对昆明轨交集团的独立信用状况进行评估。惠誉评定昆明轨交集团独立信用状况的主要驱动因素即财务状况为弱。昆明轨交集团的资本支出持续高企，自由现金流为负数，且杠杆率很高——此为处于业务网络建设早期阶段的轨道交通建设和运营公司的普遍特点。惠誉预计，未来几年昆明轨交集团净债务与EBITDA的比率将保持在100倍以上，但政府持续支持、分散的债务到期日以及政策性银行和国有商业银行的大力支持将缓解该公司的融资风险。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 昆明轨交集团受云南省政府控制的程度提高，或惠誉上调对 “政府以往支持和预期支持力度”或“违约带来的社会政治影响”的评估结果 - 惠誉认为云南省政府向昆明轨交集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力有所增强 - 昆明轨交集团的独立信用状况显著改善 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 昆明轨交集团为昆明市和云南省交通基础设施建设所发挥的作用减弱，政府减少对该公司的持股和控制，惠誉下调对“政府以往支持和预期支持力度”以及“违约带来的社会政治影响”或“违约带来的融资影响”的评估结果 - 惠誉下调关于云南省政府向昆明轨交集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法 惠誉若对昆明轨交集团采取评级行动，将对该公司的美元债券采取相似评级行动。 来源：惠誉评级