标普：潍柴动力能承受国内需求和供应链的不利因素

香港，2022年4月1日—标普全球评级3月31日表示，2022年潍柴动力股份有限公司（潍柴动力；BBB+/稳定/--）或将实现大体稳定的盈利并保持净现金头寸，源于该公司全面的业务组合和稳健的现金生成能力。尽管中国的重型卡车和工程机械需求处于下行期，且全球供应链陷入困境。 潍柴动力应能吸收其最大市场（中国重型卡车）需求下降的影响，原因在于其德国子公司凯傲集团股份公司（Kion）的稳固增长前景、在中国发动机市场提高市场份额的潜力、以及其扩大的产品组合。我们预计全球电商业务的结构性增长以及对于更高效供应链解决方案的需求或将支撑凯傲集团在2022年实现约10%的收入增长，2021年其收入增长逾20%，订单量增长逾30%。 我们此前假设今年中国重型卡车的销量将下滑约20%至约110万辆，此前五年经历了更换和政策驱动的行业景气期。疫情复发和宏观不确定性可能使我们的预测面临下行风险。尽管如此，得益于其产品实力，潍柴动力或将进一步扩大其在国内发动机市场的份额，且表现将持续优于同业。尽管中国的整体重型卡车销售下滑逾10%，潍柴动力2021年重型卡车发动机销量仍实现增长，各类发动机总交付超过100万台的标志数量。我们预计该公司全面的业务组合和良好的竞争地位将支撑其在2022年实现收入1950-2050亿元人民币，与2020-2021年收入大体相当。 收入组合得到改善以及控制成本措施有助于潍柴动力维持利润率。由于供应链短缺背景下通胀压力不断上升，我们此前预测该公司利润率改善的情形难以实现。持续的俄乌冲突和中国的新冠疫情加剧了这一趋势。然而，该公司高利润率业务的贡献上升，加上产品款式升级，可能支撑2022年经调整EBITDA利润率稳定在9%-10%。尽管2021年三四季度的成本压力上升，我们估算潍柴动力2021年的经调整EBITDA利润率从2020年的9.5%小幅上升至约10%，彰显该公司的经营韧性。 我们认为潍柴动力在未来两年通过审慎的财务管理可以保持强劲的资产负债表。尽管加快对供应商的支付以缓解供应链中断导致营运资金外流和经营性现金流减少，2021年该公司仍生成逾80亿元自由经营性现金流。加上140亿元的股权配售，去年该公司实现净现金头寸，而2020年债务对EBITDA比率为0.6倍。我们认为，潍柴动力强劲的财务状况使其在宏观不确定性下拥有更大缓冲空间。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级