中诚信亚太授予招金矿业股份有限公司首次长期信用评级BBBg-，展望稳定

香港时间2022年7月28日，中国诚信（亚太）信用评级有限公司（“中诚信亚太”）授予招金矿业股份有限公司（“招金矿业”或“公司”）首次长期信用评级为BBBg-，评级展望为稳定。 招金矿业的长期信用评级为BBBg-，中诚信亚太肯定了以下因素包括（1）公司在黄金开采行业具有良好的市场地位，资源储备充足；（2）黄金生产具成本优势；（3）良好的融资渠道；（4）招金集团及当地政府的支持记录。 同时，该评级也关注到以下因素包括（1）盈利易受全球经济状况和金价波动影响；（2）期间费用增加导致盈利能力减弱；（3）债务驱动的业务扩张导致的债务杠杆较高；（4）流动性偏弱，依赖短期融资。 公司概况 招金矿业成立于2004年，（股票代码：1818.HK）是中国领先的黄金矿业公司之一，从事黄金的勘探、开采、贸易和销售，还参与铜和白银的开采。公司于2006年在香港联合交易所上市，由山东招金集团有限公司（“招金集团”）、上海复星产业投资有限公司、上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司、深圳广信投资有限公司和上海老庙黄金有限公司共同发起成立。截至2021年12月31日，招金集团持有招金矿业34.74%的股权，招远市人民政府为公司的最终控制人。 评级因素 正面因素 在黄金开采行业市场地位良好，资源储备充足。招金矿业在中国黄金矿业中确立了良好的地位，产量在中国黄金矿业公司中排名第四。截至2021年12月31日，公司黄金资源储量1,200余吨，高品位可采储490吨，以较低的平均生产成本为公司长远发展奠定了良好基础。 良好的融资渠道。公司依靠国有背景，备用流动性缓冲充足，资本市场准入良好，可部分抵消流动性风险。公司拥有充足的国有大型银行、股份制商业银行以及区域性银行的授信额度，以较低的融资成本为公司提供支持。同时，招金矿业是一家上市公司，具有良好的股权资本市场准入条件。它还可以很好地进入债券市场。鉴于其多元化的资金来源，我们预计招金矿业的再融资压力将在未来 12-18 个月内可控。 招金集团和当地政府的支持记录。招金矿业很有可能在需要的时候得到招金集团和招远市政府的大力支持。招金矿业是招金集团的核心子公司，由招远市国资局拥有并最终控制。我们认为招金矿业仍将是招金集团的核心子公司。我们预计当地政府和招金集团对公司的支持意愿很强，这在中短期内不太可能改变。 关注因素 盈利易受全球经济状况和金价波动的影响。受通胀预期、利率、市场供需和对冲需求的影响，黄金价格与全球经济周期表现出很强的关联性。招金矿业的收入和盈利容易受到金价波动的影响。鉴于当地安全检查活动逐步恢复生产以及金价持续高企，我们预计公司的收入和盈利将在未来12至18个月保持温和增长。 期间费用增加导致盈利能力下降。招金矿业盈利能力较上年有所减弱，原因是：（1）2021年当地停矿导致产量下降，侵蚀整体毛利；（2）营业费用由12亿元增加至15亿元。2021年公司息税前利润率和平均资产收益率分别为12.1%和2.1%，分别低于2020年的24.8%和5.1%。 债务驱动的业务扩张导致债务杠杆较高。招金矿业主要通过自有资金或债务融资去加大收购和增加资本支出以提高这些新收购项目的产量，来进行业务扩张。未来在建项目的投资可能会进一步推高债务规模。截至 2022年3月31日，公司总债务为238亿元，总资本化比率提高至60.7%。考虑到公司未来 12 至 18 个月的支出压力较大，我们预计其债务杠杆将保持在较高水平。 依赖短期融资导致流动性较弱。由于短期债务占比较高，招金矿业的资产负债表流动性相对较弱。截至 2021年12月31日，公司拥有现金储备34亿元，约为短期债务的0.3倍。公司短期债务占总债务的比例高达54.0%，而2020年底为62.7%。 评级展望 招金矿业的评级展望为稳定，反映了我们预期公司将在中国黄金开采行业保持良好的市场地位，并降在未来 12-18个月内大幅恢复产量。 可能触发评级上调因素 潜在的评级上调的因素包括（1）商品价格大幅上涨，进一步拉动公司利润；（2）公司市场地位随着产品产量的大幅增加而增强；（3）公司表现出较低的债务杠杆率和改善的信用指标。 可能触发评级下调因素 潜在的评级下调的因素包括（1）商品价格大幅下跌，对公司盈利产生不利影响；（2）公司总负债水平大幅上升； (3) 公司表现出信用指标恶化和流动性状况减弱。 评级方法 本次评级所采用的评级方法为采矿行业评级方法（2017年12月）。 关于我们 中诚信亚太于2012年6月取得香港证监会颁发的第十类牌照（提供信用评级服务），是香港首家持牌的中资信用评级机构。中诚信亚太为在香港、亚太及欧盟地区发行境外市场债券的国内外企业与机构提供信用评级服务。 注：本文为英文版本的中文翻译版本，如中、英文两个版本有任何抵触或不相符之处，请以英文版本为准。 来源：中国诚信(亚太)信用评级有限公司