标普：世纪互联展望调整至负面，因可转债接近回售日；“B”评级获确认

- 世纪互联未来13个月恐面临超34亿元人民币的流动性缺口。这是因为公司6亿美元（约42亿元人民币）的可转债券可在2024年2月1日回售。 - 该中国数据中心运营商具备资本市场活动记录，国内融资渠道正在改善，并主动进行流动性管理，可对其评级构成支撑。 - 我们将世纪互联的评级展望从稳定调整至负面。同时确认该公司的长期主体信用评级为“B”。 - 负面展望反映出，融资环境艰困之际世纪互联未来13个月的流动性需求在上升。 香港，2023年1月13日—标普全球评级今日宣布对北京世纪互联宽带数据中心有限公司（世纪互联）采取上述评级行动。 世纪互联6亿美元可转债券再融资面临加剧的执行风险。这是由利率上升、投资群体谨慎、人民币兑美元相对贬值所致。世纪互联正在探索多种选项对可于2024年2月1日行使回售权的债券进行再融资。 我们预计，未来13个月公司将需筹集逾34亿美元的额外资金来覆盖这部分债券。这当中考虑到世纪互联的非受限现金截至2022年9月30日为35亿元人民币，2023年2月公司将偿付6,800万美元可转债券，以及必要时公司能够灵活地将年度资本支出削减至约15亿元人民币。 世纪互联具备获得境外融资的过往记录，且公司主动进行流动性管理，均对其评级构成支撑。因此，尽管市场环境充满挑战，但世纪互联有能力筹得新融资。过去三年，该公司通过可转债和优先股融得10亿美元。 世纪互联还提升了其融得国内资金和信贷额度的能力，这在一定程度上归功于中国为经济增长和数字化基建提供的支持性政策。这将世纪互联资本结构中的国内融资占总债务之比重从一年前的27%提升到了35%。不过，其国内融资中很大一部分都是以项目融资为抵押。 世纪互联举债扩张互联网数据中心（IDC）业务或导致财务杠杆上升。2024年该公司的债务对EBITDA比率将逼近7.0倍。我们估算该公司2023和2024年的支出将达到逾40亿元人民币，而每年的经营性现金流仅略高于20亿元人民币。不过，该公司可根据市场需求是否下降或是否需要巩固流动性来灵活调节扩张步伐。该公司还在寻求其他可减轻债务负担的扩张机会，例如成立合资公司。 我们未将私有化纳入基准情景假设。我们在评级中未考虑两个私有化竞购要约，原因是有关私有化要约以及交易达成的可能性相关信息不充分。不过，私有化交易达成将有助于解决世纪互联可转债兑付的流动性需求。 世纪互联正在评估两个要约——一个来自其创始人，另一个来自中国投资公司汉能投资集团和兴业银行股份有限公司上海分行的联合竞标。 负面展望反映未来13个月内由于世纪互联的6亿美元可转债迎来回售权行权日，该公司的流动性需求将会上升。 若世纪互联的6亿美元可转债融资未来几个月内未能有实质性进展，我们可能将下调其评级。融资进展缓慢可能意味着该公司可获取的长期融资来源有限，或经营性现金流减少。 若该公司的EBITDA利息覆盖倍数下降至2.0倍以下或债务对EBITDA比率持续高于7.0倍，则也可能面临评级下调。此情景发生可能缘于该公司大幅增加举债扩张，或EBITDA显著下降并低于我们的基准情景预测。 若世纪互联的再融资计划取得显著进展，使其获得充足的流动性偿付到期的6亿美元可转债，我们可能将其展望调整至稳定。此情形同时假设该公司能将EBITDA利息覆盖倍数维持在2.0倍以上，债务对EBITDA比率维持在7.0倍以下。如果该公司可获得充足的长期融资来源，提高经营性现金流，并在举债收购方面保持节制，则有望实现上述改善。 ESG信用指标：E-3，S-2，G-2 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级