惠誉确认杭州江干城建‘BBB-’的评级；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-03 November 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月3日发布于：Fitch Affirms Hangzhou Jianggan District Urban Construction at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认杭州江干区城市建设综合开发有限公司（江干城建）的长期外币及本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。 惠誉同时确认由江干城建子公司Zhejiang Baron (BVI) Company Limited发行的美元高级无抵押票据的评级为'BBB-'，江干城建为票据提供无条件及不可撤销担保。江干城建是一家位于华东杭州市江干区的政府相关企业。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：江干城建由江干区财政局全资拥有并控制。按照该公司目前的法律地位，政府对公司的运营和财务业绩进行监督、审核和监控。公司的任何重大决策，如高级管理层和董事会成员的任命、策略制定、股权变更、融资计划和重大投资项目等均须得到政府的批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：江干城建自政府和政策性银行获得了强有力的资金支持，包括27.5亿元人民币的财政借款以及在2015年至2019年期间从中国国家开发银行（A+/稳定）获得了14亿元人民币的低成本贷款。此外，江干城建在2015年和2017年分别获得总额为61亿和3亿元人民币的资产注入，并于2019年获得7亿元人民币注资。惠誉预计，由于江干城建对该地区的战略重要性，该公司将继续得到政府的大力支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：江干城建负责重要政府政策的执行，包括基础设施建设、一级土地开发和社会保障性住房建设。尽管如此，杭州市还有其他本地城市开发商可以缓解江干城建违约造成的社会政治影响。 违约带来的融资影响为“很强”：惠誉认为，政府向江干城建提供支持的意愿强烈，作为江干区政府全资拥有的政府相关企业，公司如违约将显示政府尽管有意、但却无力为其提供及时支持，这可能损害地方政府的信誉并限制其他本地政府相关企业的融资渠道。 独立信用状况评级为‘bb-’：江干城建的独立信用状况由惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，基于该公司营收稳定性“较弱”、运营风险“中等”和因杠杆率略高（预计2024年末净债务与惠誉计算的EBITDA比率为3.91倍）而导致的财务状况“较弱”等具体情况评定。由于持续举债融资带来的资本支出，惠誉预计中期内江干城建将维持相似的信用状况。 评级推导摘要 江干城建的评级由惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出，反映了政府的完全所有权、直接控制权、强有力的政府支持记录以及江干城建对江干区的战略重要性。这些因素表明，政府在必要时为江干城建提供特别支持的意愿强烈。 江干城建的长期发行人违约评级由惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的‘bb-’独立信用状况，以及《政府相关企业评级标准》下载明的四大评级驱动因素的评估结果推导得出。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 如果江干城建违约带来的社会政治影响加大或支持记录及预期支持力度趋强，导致江干区政府为其提供支持的意愿提升，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。 - 惠誉上调对江干区政府信用状况的内部评估结果亦可能引发评级上调。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 如果江干城建违约将带来的融资影响趋弱，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。 - 惠誉下调对江干区政府信用状况的内部评估结果亦可能引发评级下调。 对江干城建发行人违约评级采取的任何评级行动均将导致对其高级无抵押债券的类似评级行动。 Zhejiang Baron (BVI) Company Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB- Hangzhou Jianggan District Urban Construction & Comprehensive Development Co.,Limited; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; Rating Outlook Stable ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; Rating Outlook Stable 来源：惠誉评级