标普：金价支撑山东黄金集团的增长前景

香港，2020年9月2日—标普全球评级今日表示，山东黄金集团有限公司（山东黄金集团；BBB-/稳定/--）或会利用其健康的经营性现金流，持续推进全球扩张。我们预计，受强势金价和矿产金产量增加支持，山东黄金集团2020和2021年的盈利强劲。 矿产金产量应能实现山东黄金集团的年度目标，同时，我们预估该公司今年上半年的调整后息税与折旧摊销前利润（EBITDA）达到我们全年预测水平（约人民币84亿元）的约50%。我们预估其2020和2021年的EBITDA将增长4%-6%。该预估是基于矿产金产量呈中等个位数增长、生产成本小幅上升，以及今年余下时间内金价假设为1,650美元/盎司和2021年金价为1,400美元/盎司。我们的金价假设远低于当前每盎司逾1,900美元的水平，但高于2018和2019年的水平。如果金价保持在当前位置，山东黄金集团的盈利将高于我们的基本情形假设。 尽管盈利强劲，但鉴于山东黄金集团持续的较大规模资本支出，我们认为今年和明年其杠杆率将依然高企。过去几年该公司的杠杆率一直在稳步下降。我们预计，山东黄金集团将通过出售非核心业务、向子公司或项目层面的战略投资者卖出少数权益以实现混改等举措，继续侧重于降低杠杆水平。根据公司披露，我们预估上半年山东黄金集团的债务较2019年末大体保持稳定，约为550亿元。 海外扩张将是山东黄金集团未来2至3年的重心所在。我们认为，基于经营性现金流稳固增长，按照其当前的信用评级水平，该公司仍有一定空间开展大规模收购。山东黄金集团连续三年为中国最大黄金生产企业，2019年首次跻身全球10大黄金矿商行列。鉴于公司侧重于在产或近产的中小型项目的过往记录，我们认为其对收购将依然审慎。我们的基本情形假设未将收购考虑在内，包括近期两宗尚未完成的交易。 相关研究 -山东黄金集团收购卡蒂诺资源具备充足的评级缓冲；2020年6月21日 -山东黄金可负担收购特麦克资源公司；信用状况将保持不变；2020年5月11日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级