惠誉：中国恒大的信用事件可能产生更广泛的影响

惠誉评级 - 香港/上海 - 2021年9月14日：惠誉表示，如果恒大违约，许多行业可能面临更高的信用风险。惠誉认为违约将加剧地产商之间的信用两极分化，并可能对一些较小的银行造成不利影响，尽管惠誉认为对银行业的整体影响可控。 惠誉于9月7日将中国恒大集团的评级从“CCC+”下调至“CC”，表明惠誉认为可能会出现某种形式的违约。投资者对恒大信誉度的日益担忧已经加剧了开发商之间的信用两极分化，这使得信用指标较弱的开发商难以以可持续的利率进入债务市场，从而增加再融资风险。 恒大是中国三大房地产开发商之一，尽管中国的住宅地产市场高度分散。恒大2020年的市场份额仅为4%左右。惠誉认为，除非其资产重组或清算变得无序，否则在违约情境下对房价造成重大压力的风险将很低。惠誉认为这是当局希望避免的事情。 惠誉认为，在违约情境下，政府的优先事项是完成恒大的项目出售。与项目公司相关的债务通常是可控的，但惠誉预计，鉴于房地产行业融资环境收紧，潜在收购方仍将希望避免对其运营或信誉造成任何不利影响。 银行的恒大敞口包括直接贷款、债券，以及透过信托贷款的表外理财产品敞口。截至1H21末，恒大在这些领域的负债约为人民币5720亿元，惠誉认为其中大部分由银行和其他金融机构持有。银行也可能对恒大的供应商存在间接敞口——恒大的贸易应付款项为6670亿元人民币。对恒大（或其他弱资质开发商）敞口较高的小型银行可能面临不良贷款 (NPL) 大幅增加，具体取决于恒大的信用事件如何发展。 中国人民银行近期的敏感性测试表明，如果房地产开发贷款的不良贷款率提高15个百分点，按揭贷款的不良贷款率提高10个百分点，其所评估的4,015家银行的平均资本充足率只会小幅下降，从14.4%降至12.3%。（这种压力水平远高于惠誉对恒大违约所带来的压力的预期。） 继2021年1月推出新的监管上限后，银行的住房抵押贷款和房地产开发贷款增长在2021年上半年放缓。2021年上半年的全行业住房抵押贷款仅比2020年末高2%，惠誉授予评级的银行处于低水平 - 房地产相关贷款总体呈个位数增长或下降。惠誉的基本情景假设是，该趋势不会受到恒大违约的影响，银行将继续抑制房地产行业的风险敞口以满足监管要求。 在宏观层面，恒大违约如果影响到未完工住宅的家庭存款，可能会损害消费者信心，但惠誉假设政府会采取行动保护家庭利益，因此这种结果不太可能发生。 万一违约扰乱了更广泛的房地产市场，严重扰乱销售和投资，可能会产生更深远的宏观经济影响。惠誉估计房地产行业约占中国GDP的14%。惠誉认为，中国经济增长前景的风险被政府干预政策以支撑房地产市场的能力所缓解，但惠誉认为这种支持的门槛会很高——因为它可能会阻碍其他优先事项，例如减少房地产贷款集中度、解决高房价问题。在这种情境下，政府也有可能采取其他形式的刺激措施来支持经济增长。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Credit Event at China’s Evergrande Could Have Broader Effects (Tue 14 Sep, 2021) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。