标普：德昌电机改善现金流以保持低杠杆

香港（标普全球评级）2022年11月11日 - 德昌电机控股有限公司（Johnson Electric Holdings Ltd.，“德昌电机”）来自营运的自由现金流改善应能在本财年和下一财年将其杠杆率保持在0.7 - 1.0x的低水平。尽管未来6 - 12个月的盈利压力，德昌电机的信用状况可能会保持稳定。 强势美元仍不利于德昌电机的2023财年（截至2023年3月31日）财务表现。德昌电机 (BBB/稳定/--) 的业务遍及全球，收入均匀分布在亚洲、欧洲和美洲。该公司在2023财年上半年（截至2022年9月30日）的收入增长为6%（按固定货币计算为11%），主要受欧元和人民币对美元贬值的影响（德昌电机的报表以美元编制）。外汇合约的已实现收益收窄也将公司的EBITDA利润率从2022财年上半年的14.3%削弱至2023财年上半年的12.8%。 未来12 - 24个月，全球汽车市场复苏和原材料成本逐步下降应会逐步提升德昌电机的盈利能力。我们预计公司的收入将在2023和2024财年每年增长3% - 6%，这得益于2022年全球汽车产量预计增长3% - 4%和2023年增长6% - 8%。疫情导致的运营中断减少、全球供应链的改善可能会支持公司持续降低投入成本。综合上述因素，德昌电机的EBITDA利润率在2023财年和2024财年应分别恢复至13.0% - 13.5%和13.6% - 14.1%，而2022财年为13.7%（剔除未实现的汇兑影响）。 德昌电机在2023财年和2024财年预计产生正的营运自由现金流 (FOCF)，因此杠杆率应保持在较低水平。尽管利润率恶化，但公司的债务/EBITDA比率在2023财年上半年改善至0.7x（2022财年为0.9x）。这主要是由于德昌电机在业务扩张过程中谨慎的营运资金管理和谨慎的资本支出带来FOCF的改善。尽管我们预计公司将在2023财年下半年为业务增长投入更多营运资金，但预计2023财年8000万 - 1亿美元的FOCF流入应将其杠杆率保持在0.8 - 1.0x的低位。预期的利润率回升、以及供应中断的减少可能会使公司在2024财年维持FOCF生成，并在2024财年将杠杆率降至0.7 - 0.9x。 本报告不构成评级行动。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Bulletin: Johnson Electric's Cash Flow Improvement To Keep Leverage Low (Nov. 11, 2022) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。