华夏幸福2年期美元债定价8.75％，首日早盘下跌1.25pt

华夏幸福（600340.SH）周三定价Reg S、2年期、3.3亿美元债券CFLD 8.75 09/28/2022，初始价8.9%区域，最终指导价8.75%，发行价8.75％ / 本金额的100%。发行价较初始价仅小幅收窄15基点。 部分受房地产融资“三道红线”的新政影响，华夏幸福存量美元债近期表现较弱，比如，公司2020年6月定价的3亿美元 CFLD 6.92 06/16/2022 从9月3日100.9的高点一路下跌至9月23日的97.39，对应的到期收益率从6.36%上升至8.57% (+220BPS)。这直接导致新债的融资成本相比6月（2年期定价6.92%）大幅抬升。 CFLD 6.92 06/16/2022发行后的价格走势如下图： 图片来源：SereS 对于华夏幸福来说，选择目前的时间窗口发行美元债券，或许并非最佳的时机。也正因为市场偏弱、投资者情绪趋于谨慎，发行人给出了可观的新发行溢价。还是以6月定价的 CFLD 6.92 06/16/2022 作为参考，新交易宣布前（周二收盘），这笔旧债 (剩余期限1.73年) bid 在98.1 / 8.11%；相比之下，2年期新债IPG为8.9%区域，最终定价8.75％。 尽管给出了高溢价，华夏幸福新债今日（9月24日）早盘依然大幅走弱：据一名信用债交易员，新债早盘 bid 在 98.75 (-1.25pt)。 【再融资需求】 华夏幸福近期的美元债再融资压力较大，9.2亿美元的 CFLD 6.5 12/21/2020 (也是公司发行的首笔美元计价债券) 即将到期，一次性偿债压力大。穆迪在9月23日指出，华夏幸福的流动性弱，截至2020年6月底该公司持有现金410亿人民币，加上估计的营运现金流，将不足以覆盖未来12-18个月的到期债务以及承诺土地款。 穆迪此前已在9月17日将华夏幸福的评级展望从“稳定”调整至“负面”，并确认 Ba3 评级。 本次发行的募集资金即是用于 CFLD 6.5 12/21/2020 的再融资，再融资方式为回购要约：与新交易的宣布同期，公司昨日（9月23日）同步发起2020年美元债收购要约，购买价为本金额的100.4%，要约的最高接纳金额将为3亿美元。 100.4的要约购买价相比债券的二级报价也给出了一定程度的溢价。SereS的数据显示，2020年美元债当前报价在99.8 / 100.17。若收购要约顺利完成，可以有效缓解9.2亿美元债券一次性到期的偿付压力。 认购方面，周三下午，最终指导价发布时，新债的订单超14亿美元（含8.9亿美元承销商订单），最终订单量及分配暂未公布。 光银国际、中信银行（国际）、国泰君安国际、海通国际、摩根大通（B&D）担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，平证证券（香港）、中信里昂证券、招银国际、香江金融、汇丰银行、野村、东方证券（香港）、天风国际担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 光银国际在最后阶段升入联席全球协调人（IPG宣布时作为联席账簿管理人），招银国际在最后阶段降入联席账簿管理人（IPG宣布时作为联席全球协调人），中国光大银行香港分行从最终承销商名单中移出（IPG宣布时作为联席账簿管理人），中达证券在FPG宣布时一度加入承销团但不在最终名单上，香江金融、汇丰银行、野村、东方证券（香港）、天风国际在最后阶段加入承销团。 华夏幸福9月23日公告，公司已于近日获批18.2亿美元发改委外债额度，募集资金用于置换未来一年内到期的中长期境外债务。 条款概要如下： 发行人：CFLD (Cayman) Investment Ltd. 担保人：华夏幸福基业股份有限公司（China Fortune Land Development Co., Ltd，600340.SH，“华夏幸福”） 担保人评级：Ba3 (Negative) / BB- (Stable) (穆迪/惠誉) 预期发行评级：Ba3 / BB- (穆迪/惠誉) 格式：Reg S 发行类型：固定利率、高级票据 发行规模：3.3亿美元 期限：2年 票面利率：8.750％（半年付息一次，日计数30/360） 发行收益率：8.750％ 发行价：100 到期日：2022年9月28日 交割日：2020年9月28日（T + 3） 同时进行的收购要约：针对即将到期的9.2亿美元存量票据 CFLD 6.5 12/21/2020，担保人和发行人计划同步进行收购要约（tender offer） 所得款项用途：为一年内到期的中长期离岸债务再融资，包括：以同步收购要约的形式再融资 CFLD 6.5 12/21/2020、购回/赎回其他存量债券 上市：新交所 最小面值/增量：200,000美元/ 1,000美元 适用法律：英国法律 清算系统：Euroclear / Clearstream 联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人：光银国际、中信银行（国际）、国泰君安国际、海通国际、摩根大通 [按字母表顺序] 联席牵头经办人及联席账簿管理人：平证证券（香港）、中信里昂证券、招银国际、香江金融、汇丰银行、野村、东方证券（香港）、天风国际 [按字母表顺序] B＆D：摩根大通 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。