穆迪向赣州发展拟发行的美元债券授予Baa3评级
香港、2022年4月7日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司向赣州发展投资控股集团有限责任公司（Baa3/稳定）拟发行的美元债券授予Baa3的高级无抵押债务评级。
上述评级展望稳定。
赣州发展将把募集资金用于项目投资以及补充运营资本。
评级理据
赣州发展Baa3的发行人评级基于：（1）赣州市政府的支持能力分数baa2；（2）穆迪对公司影响赣州市政府支持意愿的特征的评估产生一个子级的向下调整。
穆迪对赣州市政府支持能力分数的评估反映了：（1）赣州为地级市，根据穆迪对中国（A1/稳定）地方政府级别的评估属于较低行政级别之一；（2）赣州市的经济基础相对薄弱，但由于其作为中国重要的革命老区在中国现代史上的独特作用，来自中央和省级政府的转移支付和政策支持水平较高；（3）相对于其他地级市而言，赣州的任何信用事件可能给中国政府带来更高的声誉风险；（4）该市作为江西省唯一的省域副中心城市的战略定位；（5）该市作为国家综合交通枢纽的重要地理位置；（6）该市拥有中国最大的重稀土储备，对中国具有很高的战略和国家安全价值。
赣州发展的评级也反映了赣州市政府提供支持的意愿，依据如下：（1）赣州市政府对公司的实际控制权；（2）赣州发展是赣州市最大的城投公司，约占市政府下属国企资产的90%；（3）公司在提供基本公共服务方面发挥主导作用，包括赣州市的城市基础设施（城市道路、桥梁、公园、地下管道、文化中心）和棚户区改造以及交通基础设施（包括收费公路建设和运营、铁路投资和机场建设等）。上述评级还考虑到该公司在银行和国内债券市场较为顺畅的融资渠道。
然而，其评级较赣州市的政府支持能力分数有一个子级的下调，反映了赣州发展：（1）相对于政府支付规模，公司债务在2018-20年增长较快；（2）外部担保和贷款敞口带来中等或有负债风险。
赣州发展在江西省其他地级市城投公司中较为突出，源于公司在投资收费公路和高速铁路等重大交通基建项目中的作用，以及赣州市在经济贡献、国家交通枢纽地位和稀土储备方面对该省独特的战略重要性。
鉴于该公司对当地的战略重要性，穆迪预计政府将继续提供财政支持。公司过往一直能够获得赣州市政府的现金和其他形式支持，例如为其开发的项目提供资本金支持、政府回购和和专项债配额。公司的一些交通项目，如收费公路建设，也可获得中央政府的车购税退税。2018-20年该公司获得的政府现金支付总额为人民币157亿元。
不过，鉴于赣州市正处于快速发展阶段，政府的现金支付仍不足以满足公司的资本支出和投资需求，可能促使其通过举债来填补资金缺口。为支持赣州市整体发展，该公司向第三方（主要是该市的地方国企）提供担保和贷款。据穆迪估算，截至2021年底，此类敞口相当于公司净资产的25%左右。
上述评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。
赣州发展有较高的社会风险，原因是公司通过江西省赣州市公共基础设施建设执行公共政策职能。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了赣州发展的发展目标，并最终影响赣州政府支持该公司的意愿。
作为承担公共政策职能的国有实体，赣州发展受到赣州政府的监督并需要进行报告，因此公司治理也是该公司评级的重要考虑因素。
赣州发展的环境风险较低。
可引起评级上调或下调的因素
赣州发展的稳定展望反映出：（1）中国主权评级展望稳定；（2）穆迪预计赣州市政府的支持能力分数将维持稳定；（3）未来12-18个月赣州市政府对公司的控制和监督将大致上维持不变。
如果出现以下情形，穆迪可能上调该公司的评级：（1）中国主权评级上调，并且赣州市政府的支持能力分数提高，后者可能得益于赣州市的经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或（2）赣州发展的特征变化促使赣州市政府的支持意愿提高，例如：
- 公司持续获得更多政府支付，例如专项财政预算拨款和来自上级政府的转移支付，从而使政府支付可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求；
如果出现以下情形，穆迪可能下调该公司的评级：（1）中国主权评级下调，或赣州市政府的支持能力分数减弱，后者可能是由于赣州市经济或财政状况大幅削弱，或协调提供及时支持的能力显著下降；（2）中国政府的政策发生变化，禁止地方政府向城投公司提供财务支持，或者（3）赣州发展的特征变化削弱赣州市政府的支持意愿，例如：
- 公司作为承接赣州市基础设施建设项目的主要平台的地位下降；
- 公司核心业务发生重大变化，包括商业类活动大幅扩张，招致重大亏损或以影响公共服务为代价；
- 债务和杠杆率迅速上升，同时政府支付未相应增长，导致公司依赖于高成本融资，包括通过非标渠道举债；
- 贷款、担保或其他对外信用风险敞口较当前水平显著增加，或因这些信用敞口造成重大损失。
上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》。
赣州发展投资控股集团有限责任公司成立于2008年，由赣州市国有资产监督管理委员会和江西省行政事业资产集团有限公司分别持股90%和10%，实际控制权归属于赣州市政府。
该公司主要从事赣州市的城市基础设施（城市道路、桥梁、公园、地下管道、文化中心）和棚户区改造，此外还涉及城市交通相关基础设施业务，包括当地的收费公路建设和运营、铁路投资和机场建设。该公司的其他业务包括股权投资、租赁、旅游和贸易。截至2021年第三季度末，赣州发展的总资产和总收入分别为人民币2,188亿元和人民币89亿元。
来源：穆迪投资者服务公司