穆迪授予浦江国际首次B2评级；展望稳定（完整评级公告）

香港、2020年5月18日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向浦江国际集团有限公司授予B2的公司家族评级。 上述评级展望稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师张兴昀称：“B2的公司家族评级反映了浦江国际在中国桥梁缆索和预应力材料市场上的领先地位。” 浦江国际是中国领先的桥梁缆索供应商和主要的预应力钢材生产商。该公司通过先进的技术、经验证的产品可靠性、较长的运营记录、良好的客户关系和财务资源建立了市场领先地位。 鉴于桥梁缆索材料的进入门槛较高，中国桥梁缆索市场处于寡头垄断状态，尤其是高端产品领域。桥梁缆索业务对浦江国际2019年毛利润的贡献为66%。考虑到浦江国际持续投资研发及其市场渗透率，穆迪预计该公司的竞争力会继续加强。 桥梁缆索是桥梁结构中的一个关键部分，因此对确保公共安全至关重要。有鉴于此，仅有几家供应商可以达到技术、可靠性和业务记录的必要能力要求。 浦江国际的缆索业务显示出稳定的利润率，过去3年平均毛利润率约为35%。 “但是，浦江国际的评级受到其有限的规模、较高的运营资本需求和疲弱的流动性所制约。”张兴昀补充称。 2019年浦江国际的收入为人民币18亿元，相对于其评级水平而言并不高。该公司的业务严重依赖政府的基建项目支出，尤其是大型桥梁。未来3年预计中国的基建投资较高，在一定程度上缓解了上述集中性风险。 作为运营的一部分，浦江国际为获得新项目而预付原材料费用和保证金，这意味着该公司需要为应收账款及运营资本融资来增長。这已导致过去3年浦江国际的运营现金流为负值。 但是，穆迪认为该公司的交易对手风险可控，原因是其大多涉及大型钢铁厂或国有项目方。 由于一次性上市支出和员工认股权降低了公司的EBITDA，截至2019年底该公司以总债务/EBITDA比率衡量的杠杆率达到4.9倍。然而，穆迪预计未来12-18个月浦江国际的杠杆率将改善至4.0-4.5倍，相对于其评级而言适中。 浦江国际的流动性疲弱，原因是公司高度依赖短期债务，2019年底短期债务达到人民币9.05亿元，远远高于其持有的现金人民币5.26亿元。 不过，鉴于该公司业务利润率较高、市场地位较强，并且与地方银行的关系稳固，穆迪预计其仍可为银行债务展期。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。 浦江国际于2019年方在香港联交所上市，因此其公开财务记录有限。公司所有权集中于主要股东汤亮先生，截至2019年底其持股比例为62.8%。 稳定的展望反映了穆迪预计浦江国际将保持领先的市场地位、良好的融资渠道和稳固的银行业务关系。 可引起评级上调或下调的因素 若发生下列情况，穆迪可能上调浦江国际评级：该公司持续大幅改善运营规模和流动性，同时维持市场领先地位，总债务/EBITDA比率持续低于3.0-3.5倍。 另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调该公司的评级：公司流动性恶化，市场地位和运营削弱，未能维持审慎的财务政策，或总债务/EBITDA比率持续高于5.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年5月发表的《建筑材料业》(Building Materials)。 浦江国际集团有限公司 (浦江国际) 是中国领先的桥梁缆索和预应力材料生产商。该公司于2017年4月成立，并于2019年5月在香港联交所上市。截至2019年底，浦江国际62.8%的股份由汤亮博士持有。 来源：穆迪投资者服务公司