标普：京投公司最近的股权收购交易将增加其现金流负担

香港，2020年7月13日—标普全球评级今日表示，北京市基础设施投资有限公司（京投公司）收购北京农村商业银行股份有限公司（北京农商银行）8.73%股份，将会小幅增加京投公司的现金流负担。 京投公司支付57亿元人民币收购北京农商银行股份适逢地铁运营及房地产业务的经营性现金流受到新冠疫情严重冲击。而且，京投公司（A+/稳定/--）还将在其核心的地铁业务板块进行大规模投资。该公司将在2020-2021年间每年投资400亿-450亿元人民币，以实施北京市轨道交通第二期建设规划（即30条线路总里程达1,177公里的轨道交通网络）及其他基建项目。我们认为，若京投公司陷入财务困境，其几乎肯定会获得北京市政府及时且充分的支持。 我们认为，此次股权交易的目的是增强北京农商银行的股权结构并提升北京市政府对金融机构的影响力。京投公司已成为北京农商银行的第四大股东。北京农商银行受北京市国资委的直接监管，该行的前三大股东为三家北京市国企，总持股比例为29.81%。就资产规模、收入及净利润而言，北京农商银行在国内农商行板块名列前茅。该行在北京市农村地区，以及向中小企业贷款方面拥有良好的市场地位。过去数年间，北京农商银行的拨备成本低于行业平均水平，资产质量指标良好，2019年宣告发放共计14.58亿元人民币的现金股利。据公开信息显示，该行一直在筹备A股上市。 2018年京投公司曾进行过一项类似交易，即出资149亿元人民币非公开认购华夏银行股份有限公司（华夏银行）约13亿股股份。交易完成后，京投公司以8.5%的持股比例成为第四大股东。华夏银行亦由北京市国资委直接监管。 京投公司或在中长期内持有在政府指引下进行的战略性投资，其将相关股份变现的灵活度受到一定限制。在2019年1月完成股权转让后的5年内，京投公司不得将华夏银行的股份变现。 我们估算，上述银行的分红将能覆盖京投公司因股权投资所产生的大部分融资成本。2019年，京投公司获得华夏银行2.2745亿元人民币现金股利，约占其全部现金股利的60%。公司还可能从长期投资回报中获益，而这将取决于银行的业绩表现。京投公司出众的信用状况及良好的银行关系也将有助于其控制融资成本。尽管如此，北京市政府按照双方签署的授权-建设-运营协议每年向京投公司支付的款项将不会覆盖任何非地铁投资所产生的新增债务。 相关研究 ▶ 北京市基础设施投资有限公司，2020年1月11日 ▶ 京投公司拟认购华夏银行股份不影响地铁业务的核心地位；评级不受影响，2018年9月20日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级