惠誉授予上投集团（上饶投控）首次‘BBB-’的评级；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-30 October 2019: 本文章英文原文最初于2019年10月11日发布于：Fitch Assigns Shangrao Investment Group First-Time 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已授予上饶投资控股集团有限公司（上投集团）首次‘BBB-’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 上投集团是上饶市政府下属主要的投融资实体，负责投资和运营各种关键业务和资产，包括城市开发和基础设施建设、供水和污水处理、收费公路、公共交通和机场运营、旅游及金融服务。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：上饶市国有资产监督管理委员会（上饶市国资委）对上投集团持股97.6%。上饶市政府通过上饶市国资委对上投集团进行直接管理、监督和控制。上投集团的最高决策机构是其董事会，而其董事会成员均由上饶市委和市政府任命或提名；该公司监事会或董事会的任何变动须经政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：上投集团频繁获得上饶市政府提供的支持，包括补贴和注资。2016年至2018年间政府补贴占上投集团净利润的50%。政府补贴主要用于支持城市开发项目。此外，上饶市国资委在2017年和2018年以现金形式增加上投集团实收资本87亿元人民币。自2014年以来政府置换该公司债务共计130亿元人民币。 违约带来的社会政治影响为“强”：惠誉认为，上投集团若违约将可能对上饶市的城市开发、主要公共事业及旅游业产生不利影响，其原因是上投集团运营的资产具有战略重要性且该公司在上述领域占据近乎垄断的地位。上投集团广泛的业务关系到上饶市政府的日常运营，且其他公司无法立即取代该公司，因此该公司若违约将对上饶市政府造成损害。 违约带来的融资影响为“很强”：惠誉认为，上投集团若违约将严重损害上饶市政府的融资能力。上饶市政府通过其主要投融资实体推进城市开发项目及经营公用事业。合同框架下的上饶市公共工程由公众公司承包，并依赖上投集团来获取大部分融资，以确保这些重要的公共工程得以实施。 独立信用状况为‘b’：鉴于上投集团“中等”的需求稳定性、“中等”的运营风险及“较弱”的财务状况，惠誉评定该公司的独立信用状况为‘b’。过去几年上投集团的财务状况具有资本支出庞大和杠杆率高企的特点，这导致2018年惠誉调整后的该公司净债务与EBITDA之比达30倍。 评级敏感性 如果惠誉对上饶市政府的信用评估结果发生变化，或惠誉关于上饶市政府向上投集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉可能会调整该公司的评级。 如果惠誉大幅下调对上投集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，或下调对政府支持的预期，或政府稀释对上投集团的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 上投集团独立信用状况或流动性状况的改善或恶化也将影响其评级。 Shangrao Investment Holding Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB-; RO:Sta 来源：惠誉评级