标普：2023年北京汽车有望实现利润率小幅增长

香港，2023年3月28日—标普全球评级3月27日表示，得益于供应链恢复正常，2023年北京汽车股份有限公司（北京汽车）的销量和产量应能实现增长。不过，国内电动化水平提高和价格竞争加剧可能导致盈利能力提升缓慢。 我们预计北京汽车（BBB/稳定/--）2023年的收入增幅为3%-6%，小于2022年收入增幅（8.3%）。2022年收入更高主要缘于北京奔驰（北京汽车的子公司，占其逾90%的总收入）5.5%的销量增幅和3.4%的平均售价涨幅。鉴于疫情后零部件供应状况改善，我们估计2023年北京奔驰的销量可增长2%-4%。此外，售价较高、利润也较高的车型销量也在增长，这应能使北京汽车保持稳健的收入增长。 2023年北京汽车应能受益于销量增长而实现利润率小幅增长。我们也预计该公司的自主品牌（目前仍在重组中）的经营损失将会减少，这也有望支撑利润率改善。不过，日趋激烈的价格竞争以及加速的电动化进程可能会放缓公司利润率的改善步伐。为了加快清理老排放标准车型库存，汽车制造商之间的价格竞争从今年年初开始加剧。同时，各车企也大力销售电动汽车，并持续增加电动汽车的研发支出。 我们认为2023年北京汽车的电动汽车渗透率将进一步提升至13%-15%（我们估算2022年为10%-12%）。这或将使其利润率承压，因为电动汽车的销量较低、生产规模较小且电池价格较高，整体利润率比内燃机汽车要低。这些因素可能遏制北京汽车的EBITDA利润率的改善，使其2023年EBITDA利润率预计仅达到18.7%-19.2%。 北京汽车2022年的EBITDA利润率维持在了约18.6%，高于我们预期。得益于销量增长，北京奔驰2022年的毛利润率从2021年的25.2%微幅提升至25.9%。这使得全年政府补贴减少对利润率构成的压力基本得到缓解。 我们预计2023年北京汽车将保持净现金头寸。截至2022年12月31日，该公司有不受限现金余额人民币372亿元，远高于其人民币206亿元的总债务规模。销量增长或将带动经营性现金流增长。我们预计该公司的营运资金将会改善，外加考虑到该公司在资本支出方面较为审慎，2023年该公司有望继续生成自由经营性现金来保持其净现金头寸。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级