惠誉调整中资央企租赁及非银控股子公司的评级展望至负面

Fitch Ratings - Taipei - 22 Apr 2024: 本文章英文原文最初于2024年4月22日发布于：Fitch Revises Chinese Central SOEs' Leasing and Non-Bank Holding Subsidiaries’ Outlook to Negative 惠誉评级已将中资央企的三家融资租赁子公司及一家非银控股子公司的评级展望自稳定调整至负面，并确认其长期外币发行人违约评级、股东支持评级及短期发行人违约评级。惠誉同时确认了前述租赁子公司，及其特殊目的公司（SPV）发行的票据和中期票据计划（中票）的评级。 此次评级行动涉及如下发行人： 中国船舶集团（香港）航运租赁有限公司 (中船租赁，A) 中航工业产融控股股份有限公司 (中航产融，A-) 中航国际融资租赁有限公司 (中航国际租赁，A-) 招商局融资租赁有限公司 (招商租赁，BBB+) 完整评级行动列表请参见文末。 关键评级驱动因素 评级展望反映母公司评级展望：上述子公司的发行人违约评级受其股东支持评级驱动，反映了惠誉预期，压力情形下各母公司将提供强有力的股东支持。这些子公司的评级展望从稳定调整至负面是继惠誉对其母公司信用状况进行内部评估后的相似行动，而母公司信用状况的内部评估受中国主权(A+/负面)支持。 惠誉已于 2024 年 4 月 9 日将中国的主权评级展望自稳定调整为负面，反映中国公共财政前景面临的风险攀升。在从依赖房地产的增长模式向政府认为的更可持续模式转型的过程中，中国经济前景须应对愈来愈多的不确定性。 支持意愿保持不变：惠誉预期，母公司为这些子公司提供支持的高度意愿将保持不变，尽管母公司为其提供支持的能力略有下降。这主要基于这些子公司所扮演的角色对其母公司的核心业务具有战略重要性（中船租赁、招商租赁）或一定程度的重要性（中航产融、中航国际租赁）。此外，这些子公司还与母公司共享同一品牌，子公司若违约可能会令母公司的声誉受损。 短期发行人违约评级：中航产融和中航国际租赁的短期发行人违约评级是长期发行人违约评级为‘A-’所对应的两个选项中的较高者，反映我们预期短期内其获得股东支持的确定性高。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括: 这些中资央企子公司的长期发行人违约评级及股东支持评级受到惠誉对其母公司的评级变动影响。若母公司评级发生任何负面变化，包括中国政府为其提供充分、及时支持的意愿或能力发生变化或中国国家主权评级的下调均可能导致这些子公司的评级发生至少同等幅度的调整。 若有迹象显示这些子公司与母公司的关联性趋弱或母公司为其提供支持的力度有所下降，将导致这些子公司的评级下调。这可能反映在母公司的持股大幅减少或子公司在集团内的战略角色和相关性降低，例如子公司大规模扩张与集团不相关的业务、持续未达成母公司设定的目标，或者出现了可以取代这些子公司在集团中地位的其他融资或投资服务提供商。 中航产融及中航国际租赁的短期发行人违约评级将被下调，若其长期发行人违约评级下调至‘BBB’或更低。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 若母公司的评级展望调整为稳定，惠誉则可能调整这些央企子公司长期发行人违约评级的展望至稳定。 惠誉对母公司的评级，及最终对中国主权评级的任何正面调整均可能影响这些子公司的评级。 若中船租赁或招商租赁与其各自母公司（中国船舶集团有限公司和招商局集团）的关联性增强，例如，成为母公司的独家租赁服务提供商，惠誉则可能对其采取正面评级行动。 若中航产融和中航国际租赁在集团内的战略地位得到加强，反映在与集团相关业务的显著增加以支持母公司中国航空工业集团有限公司的核心航空制造业务或中国整体航空产业，惠誉可能上调其发行人违约评级。 中航产融及中航国际租赁的短期发行人违约评级将被上调，若惠誉上调其长期发行人违约评级。 债务及其他资本工具评级：关键评级驱动因素 中船租赁 CSSC Capital 2015 Limited发行的高级无抵押债券的评级与中船租赁的发行人违约评级一致，因该债券由中船租赁提供无条件、不可撤销的担保，且始终与中船租赁的所有其他直接、非次级、无条件、无抵押债务处于同等受偿顺序。CSSC Capital 2015是中船租赁全资拥有且注册于英属维尔京群岛的境外特殊目的公司。 中航国际租赁 中航国际租赁的中票计划，Soar Wind Ltd和 Soar Wise Limited共享的中票计划以及根据这些中票计划下发行的高级无抵押债券的评级与中航国际租赁的长期发行人违约评级一致，源于这些计划与债券由中航国际租赁提供无条件和不可撤销的担保，并将始终至少与该公司所有其他存续及未来的无抵押及非次级的债务处于同等受偿顺序。Soar Wind 和 Soar Wise均为中航国际租赁在开曼群岛注册的全资境外特殊目的公司。 招商租赁 Ocean Laurel Co. Limited所发行的高级无抵押债券的评级与招商租赁的长期发行人违约评级一致，因为该债券由招商租赁提供无条件、不可撤销的担保，并始终与招商租赁的所有其他直接、非次级、无条件、无抵押债务处于同等受偿顺序。Ocean Laurel是招商租赁在英属维京群岛注册成立并全资拥有的境外特殊目的公司。 债务及其他资本工具评级: 评级敏感性 上述中票计划及高级债券的评级与各自所属租赁公司的长期发行人违约评级等同，并将随该长期发行人违约评级的变化而改变。 若中国的资本监管规定发生重大不利变化，以致限制这些租赁子公司或其母公司为偿债义务提供及时跨境支持，则惠誉亦可能下调该债券的评级。 与其他信用评级相关联的公开评级 所有这些子公司的发行人违约评级均与惠誉对其母公司的内部信用评估结果直接相关联，后者最终受到中国主权评级支持。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 中航产融、中航国际租赁及招商租赁在“财务透明度” 方面的ESG相关度评分项得分为'4' 分，反映出中国租赁行业整体的资产质量透明度较低，这对其信用状况构成负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级