中国宏桥3年期美元债定价6.25%，规模5亿美元，近7倍认购

中国宏桥（1378.HK）周二（6月1日）定价Reg S、3年期、规模5亿美元、高级无抵押债券 Hongqiao 6.25 06/08/2024，初始价6.60%区域，最终指导价6.25% (The #)，发行价6.25% / 100。 新债的簿记强劲，周二下午，最终指导价发布时，订单超32亿美元（含3亿美元承销商订单），预期发行规模为“美元基准规模”。 最终订单量超过34亿美元（6.8倍认购，含3亿美元承销商订单，来自170个账户），投资者地域分布为：亚洲87%、EMEA/离岸美国13%，投资者类型分布为：基金/资产管理公司87%、主权财富基金/保险公司7%、银行/金融机构2%、私人银行/其他4%。 “昨天宣布交易时，中国宏桥剩余1.1年和1.9年存量美元债的收益率分别是4.723%和5.153%，我们认为3年期新债的Fair Value应在5.95 - 6.05%区间。”熟悉该交易的市场人士对华尔街交易员app表示。 可以看到，虽然簿记强劲，发行人并未激进压价，最终定价较IPG压价35基点到6.25%，为新债上市后的二级表现留出了空间。 新债的二级表现抢眼，周三早盘 bid 在 101以上（发行价100）。 中信银行（国际）（B&D）担任牵头全球协调人，中信银行（国际）、东方汇理银行、ING、UBS、招银国际、星展银行、法兴银行担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，农银国际、中银国际、建银国际、中金公司、信银投资、国信证券（香港）、海通国际、瑞丰国际证券、工银亚洲、东方证券（香港）、渣打银行担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 法兴银行在最后阶段升入了联席全球协调人（初始指导价发布时作为联席账簿管理人及联席牵头经办人），中金公司、海通国际、瑞丰国际证券、东方证券（香港）在最后阶段加入了承销团。 本次发行募集资金用于若干现有债务再融资，其余用于一般公司用途。中国宏桥年内并无美元债券到期，新发募集资金主要用于偿还境内债务。 中国宏桥早在2014年就进入了境外美元债券市场，不过发行并不频繁，公募美元债一共发行了5笔（不含刚刚定价的3年期新债），目前存量为2笔，分别在2022和2023年到期。 本次发行的5亿美元债券，是中国宏桥美元债单笔发行规模最大的一次；从票面利率来看，也创造了历史最低纪录。 【评级上调】 中国宏桥过去2个月获得全部4家国际评级机构上调评级，无疑为新交易创造了有利条件： 图片来源：华尔街交易员app rating tracker 惠誉在5月28日的评级新闻稿中指出，2021年上半年融资现金流和利好的市场环境产生的稳健经营性现金流将缓解宏桥的债务集中到期风险。宏桥于2021年上半年发行了3亿美元可转换股票，完成了23亿港元定增，并引入战略投资者38亿元人民币的资本注入。 惠誉的资料显示，2020年末宏桥总债务为760亿元人民币，短期债务总计456亿元人民币——其中有228亿元人民币债券（172亿元人民币于2021年上半年到期、56亿元人民币于2021年下半年到期）尚未偿付。宏桥持有可用现金460亿元人民币，持有尚未使用的授信额度约170亿元人民币，且拥有境内外债券和股票市场融资渠道。宏桥的现金余额足以覆盖其短期债务。 得益于高昂的铝价和稳定的利润率，惠誉预计，2021年和2022年宏桥的净杠杆率会维持在约1.0倍的低位。过去四年宏桥的净杠杆率持续稳居2.5倍以下，于2020年降至1.4倍。杠杆率的改善主要源自其铝业务产生的强健现金流和适度的资本支出。 本次5亿美元债券发行完成后，公司的集中再融资压力将进一步下降。 条款概要如下： 发行人：中国宏桥集团有限公司（China Hongqiao Group Limited，1378.HK，“中国宏桥”） 附属公司担保人：中国宏桥投资有限公司（China Hongqiao Investment Limited）、宏桥投资（香港）有限公司（Hongqiao Investment (Hong Kong) Limited）、宏桥（香港）国际贸易有限公司（Hongqiao (HK) International Trading Limited） 发行人评级：Ba3 Stable (穆迪) / BB- Stable (标普) / BB Positive (惠誉) / BB+ Stable (联合国际) 预期发行评级：B1 / B+ / BB / BB+ (穆迪/标普/惠誉/联合国际) 格式：Regulation S only 发行类型：高级无抵押、固定利息债券 币种及规模：5亿美元 期限：3年 发行收益率/发行价：6.25% / 100 票面利率：6.25% S/A 30/360 交割日：2021年6月8日 (T+5) 到期日：2024年6月8日 控制权变动回售：at 101% 细节：新交所上市；USD 200K/USD1K；纽约法 募集资金用途：若干现有债务再融资，其余用于一般公司用途（所得款项净额约为4.939亿美元） 契约类型：Customary high yield covenants package 牵头全球协调人（Lead GC）：中信银行（国际）（B&D） 联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人：中信银行（国际）、东方汇理银行、ING、UBS、招银国际、星展银行、法兴银行 联席账簿管理人及联席牵头经办人：农银国际、中银国际、建银国际、中金公司、信银投资、国信证券（香港）、海通国际、瑞丰国际证券（HTF Securities Limited）、工银亚洲、东方证券（香港）、渣打银行 ISIN：XS2348238259 TOE：21:24HKT ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。