惠誉公布柳州东通‘BB’的首次评级，并对该公司美元债券进行评级

Fitch Ratings-Hong Kong-25 October 2018: 本文章英文原文最初于2018年10月14日发布于：Fitch Publishes Liuzhou Dongtong Investment & Development's First-Time 'BB'; Rates USD Notes 惠誉评级已公布柳州东通投资发展有限公司（Liuzhou Dongtong Investment & Development Co., Ltd，“柳州东通”）‘BB’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时授予柳州东通拟发行的高级无抵押美元债券‘BB(EXP)’的预期评级。该债券将由柳州东通直接发行。 拟发行债券将构成柳州东通的直接、无条件、非次级、无抵押债务，并将始终与该公司所有其他现有和将来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。债券收益将用于再融资和一般公司用途。 拟发行债券的最终评级将取决于惠誉收到的最终文件与其已审阅文件的一致程度。 关键评级驱动因素 法律地位水平及政府持股和控制程度为“很强”：柳州东通完全受柳州市政府控制，其董事会成员由政府任命，重大决策需经政府批准，融资计划和债务水平受到政府的密切监督。 政府以往支持力度为“强”：柳州东通是柳州市一家主要的政府相关企业，一直获得政府的大力支持。自2002年成立以来，该公司已从政府获得资本注入逾170亿元人民币，约占其总资产的36%。惠誉预计未来几年政府将继续向柳州东通提供支持。 违约带来的社会政治影响程度为“中等”：柳州东通在柳州市的社会保障性住房、土地一级开发及城市基础设施建设中发挥着重要作用。该公司违约可能不会导致其业务活动立即中断，对柳州市政府带来的社会政治影响程度为中等。 违约带来的融资影响程度为“强”：柳州东通是柳州市一家主要的政府相关企业，过去几年从银行和国内债市获得大量贷款。柳州东通违约将对柳州市政府下属其他企业的融资产生负面影响。 独立信用状况等级为‘B’：柳州东通的独立信用状况受到杠杆率高企的制约——2017年末该公司净负债与EBITDA的比率约为90倍。惠誉预计，未来两到三年柳州东通的杠杆率将继续高企，但政府持续提供的财政支持将令其疲弱的信用状况有所缓解。 评级敏感性因素 如果惠誉关于柳州市政府向柳州东通提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，则可能会调整该公司的评级。 如果柳州市政府向柳州东通提供更有力的支持及作出更明确的支持承诺，或惠誉提高对该公司违约影响程度的评估，则惠誉可能对该公司采取正面评级行动。如果柳州市政府向柳州东通提供支持的可能性减弱或稀释对该公司的持股，或惠誉降低对该公司违约影响程度的评估，则惠誉可能下调该公司的评级。 柳州东通独立信用状况或流动性状况的改善也会影响其评级。 如果柳州东通的发行人违约评级发生任何变化，将导致其债券评级发生相似变化。 来源：惠誉评级