研究发布：看清庐山真面目—评估中国地方政府的信用状况

2020年6月29日，中国香港。鹏元国际今天发布了一份研究报告：看清庐山真面目—评估中国地方政府的信用状况。 本报告通过介绍中国的治理架构、揭示地方政府的财政和债务特点、传达地方政府信用的有价值信息，从而深入洞悉中国各级地方政府的信用状况，以下为报告的主要内容： 我们认为有必要用自上而下的评级方法来评估中国地方政府的信用状况，能更好地反映中国垂直一体化的治理结构。 我们认为，地方政府的级别越高，在调整政府内部关系、调动外部金融资源方面拥有更大的权力，以及可能控制更多的国有资产和企业。高级地方政府（例如省级地方政府）的信用状况应优于市级或其他级别地方政府。各省级地区的政治影响力随着时间推移而发生变化，可反应出一定的国家战略。我们认为，过去二十年，新疆自治区、重庆直辖市和海南省的政治影响力已逐渐增强。 近年来，地方政府的财政预算收入增长乏力。政府已开始感受到赤字压力，且新冠肺炎疫情可能使情况变得差。 我们认为，中央政府积极的财政战略和房地产政策限制了地方政府的税收、非税收入和土地出让金等主要收入来源。地方政府财政支出一直都保持高强度，导致赤字激增。我们预计地方政府为化解新冠疫情的冲击，2020年赤字将比以往更大。 地方政府债务迅速增加，直接债务增长超过隐性债务。 由于地方政府财政不平衡加剧，地方政府需要依靠借款来支持其财政支出，因此债务增加。隐性债务仍是地方政府债务的主要部分，而中央政府严格控制地方政府隐性债务。另一方面，地方政府直接债务（地方政府债券）激增，在国内债券市场上一直备受关注。截至2020年5月，地方政府债券占国内债券存量总额的23％，预计未来几年这一比例还将继续上升。 据我们估计，省级地方政府的信用评级应低于中国主权评级不超过三级。 我们认为，中央政府会让省级政府的信用状况保持在与其自身信用相近的水平，但这并不意味着省级政府的信用状况将完全相同。省级地方政府在地方经济、财政预算表现、债务负担和流动性等方面存在一些差距，而目前为止，所有省级政府都保持着良好的信用状况。 地市级政府间的信用差异可能很大，而区县级政府间信用差异更大。 由于省会城市和计划单列市具有独特的经济和政治地位，其信用状况往往优于其他地级市。我们估计，与中国其他地区的地方政府相比，东部地区的地市级地方政府大体上具有较好的财政预算实力，且西部地区的地级市地方政府在收入和债务方面的表现差异更大。 注：本文译自英文版新闻稿。若有分歧, 以英文版为准。 来源：鹏元国际