穆迪发表新评级方法后向诸暨国资授予Ba1的公司家族评级，并撤销Baa3的发行人评级

香港、2020年7月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司在2020年7月29日发表《中国城投公司评级方法》（Local Government Financing Vehicles in China Methodology）之后向诸暨市国有资产经营有限公司（诸暨国资）授予Ba1的公司家族评级，并撤销该公司的Baa3发行人评级。 同时，穆迪将Zhuji Development Limited发行、诸暨国资所担保债券的高级无抵押债务评级从Baa3下调至Ba1。 与此同时，由于主要评级方法从《政府相关发行人评级方法》（Government-Related Issuers Methodology）变更为《中国城投公司评级方法》，穆迪撤销了此前授予诸暨国资的ba3基础信用评估（BCA）。 上述评级展望从负面调整至稳定。 诸暨国资的评级下调反映了：（1）穆迪根据新评级方法将诸暨国资归类为城投公司；（2）穆迪认为诸暨国资与Ba1评级水平更为相称，原因是诸暨市政府的支持能力分数是baa3，同时考虑到该公司的特性会影响其所属地方政府的支持意愿，因此有一个子级的向下调整。一个子级向下调整的考虑因素是该公司来自其他政府相关实体的应收账款不断增长，同时对大宗商品交易业务的商业性风险敞口较大。不过该公司在诸暨市提供必要公共政策服务的主导地位，及其从资产规模衡量是诸暨市最大国企的地位可抵消上述风险。 评级理据 诸暨国资Ba1评级的依据是：（1）诸暨市政府的支持能力分数是baa3；（2）穆迪对该公司可能会影响诸暨市政府支持意愿的信用特征进行的评估，该评估产生一个子级的向下调整。 该评估考虑了诸暨国资作为诸暨市最大城投公司的战略作用、其在诸暨市提供公共政策服务的主导地位，以及其最终由诸暨市政府全资所有。 诸暨国资有大量商业活动和相关债务，尤其是在铜贸易方面，与其他纯粹以服务于公共政策目标的城投相比，这些因素会降低市政府的支持意愿。因为相对于公共政策项目相关债务，城投公司的商业活动类相关债务获得地方政府资源支持的难度通常更大。 此外，2017年以来，诸暨国资的应收其他政府相关往来款（包括下级乡镇）一直有所增长。这些应收款可能不容易收回，如果这些实体无法偿还债务，诸暨国资是否会得到足够的补偿，目前尚无明确的机制。 主要评级方法变更反映了穆迪发表了新的《中国城投公司评级方法》，以及穆迪的下列观点：（1）地方政府支持是评估城投公司信用质量的主要考虑因素；（2）城投公司的具体特征可能会影响地方政府的支持意愿。 城投公司是由地方政府直接或间接全资所有或实际控制的实体，代表所属地方政府主要从事公共基础设施和公益性项目的投融资和运营。 城投公司的主要任务是服务于公共政策目标，免费或以补贴价格提供公共商品或服务，因此通常与所属地方政府存在密切关联，并且大部分现金流一般来自于地方政府。 本评级方法的分析框架包括两个因素： 1）政府支持能力，考虑可能影响地方政府及时支持城投公司能力的各个方面； 2）影响政府支持意愿的城投公司特征，主要基于：（1）城投公司的业务状况；（2）与地方政府的关联性以及地方政府的控制和监督；（3）城投公司需要救助其他实体的风险；（4）政府提供额外支持的特殊因素和其他分析考虑因素。这些指标可能会在政府支持能力分数的基础上向下调整，或在比较少见的情况下向上调整。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素： 诸暨国资的环境风险较低。 由于城投公司通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能，因此社会风险通常较高。由于城投公司通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能，因此该公司的社会风险较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了其发展目标，并最终影响诸暨市政府支持该公司的意愿。 此外，作为承担公共政策职能的国有实体，发行人面临来自所属地方政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。 可引起评级上调或下调的因素 诸暨国资的稳定展望反映了：（1）中国政府A1评级的稳定展望；（2）穆迪预计诸暨市政府的支持能力保持稳定；（3）未来12-18个月该公司的业务状况、与诸暨市政府的关联性以及诸暨市政府的控制和监督将基本维持不变。 穆迪调整了这些受评城投公司的评级考虑范围，以反映评级方法以及相应信用影响因素的变化。 如果出现以下情形，诸暨国资的评级可能上调：（1）中国主权评级上调，或诸暨市政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于诸暨市经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强；（2）其具体特征变化促使诸暨市政府的支持意愿提高，例如通过以下方式： - 大幅降低其对应收其他政府相关往来款的相关信用敞口以及商业类业务的风险和敞口；或 - 增加政府付款或提高政府付款的可预测性，例如专项财政预算分配和来自上级政府的转移支付，从而使政府付款可持续覆盖其大部分运营及偿债资金需求。 另一方面，如果出现以下情形，诸暨国资的评级可能下调：（1）中国主权评级下调，或诸暨市政府的支持能力分数下降，后者可能是由于诸暨市经济或财政状况大幅削弱，或协调提供及时支持的能力显著下降，（2）中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持；或（3）其具体特征变化促使诸暨市政府的支持意愿下降，例如通过以下方式： - 其主营业务发生重大变化，其商业类活动的占比相对于公共服务职能大幅扩张，或商业类活动出现重大亏损； - 作为诸暨市最大和占主导地位的公共服务提供者的地位下降； - 债务和杠杆率迅速上升，相应的政府付款减少，从而提高其对高成本融资的依赖，包括从非标渠道举债；或 - 应收其他政府相关往来款较当前水平大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》。 诸暨市国有资产经营有限公司（诸暨国资）是诸暨市最大的城投公司，整合了诸暨市政府主要国有运营资产，包括基础设施建设、保障房开发、水务和公共交通。2019年底，该公司总资产为人民币1,282亿元。 来源：穆迪投资者服务公司