标普：国银租赁子公司CDB Aviation的“A”评级获确认，因集团支持不变；因流动性缓冲下降，个体信用状况下调至“bb-”

- CDB Aviation Lease Finance Designated Activity Co.（CDB Aviation）未来12-24个月的流动性缓冲可能仍将紧张。因公司持续扩充机队资产，同时依赖相对较短期限的融资和公司的现金余额，而其现金余额已因控制融资成本而减少。 - 国银金融租赁股份有限公司（国银租赁）及其母公司的大力支持可在未来12个月为CDB Aviation提供所需的流动性。但国银租赁资本增资的时间仍不确定。 - 2022年4月26日，标普全球评级确认CDB Aviation的长期主体信用评级为“A”；该公司是总部位于都柏林的飞机运营租赁公司。 - 稳定展望反映出了我们对国银租赁的展望，以及我们预期未来两年CDB Aviation仍将是国银租赁的核心子公司。 香港，2022年4月27日—标普全球评级4月26日宣布采取上述评级行动。 我们将CDB Aviation的个体信用状况从“bb”下调至“bb-”，因该公司的剩余债务期限已缩短，同时需要为大规模的资本需求提供资金，导致公司流动性缓冲减少。 同时，由于CDB Aviation仍是母公司国银租赁的核心子公司，因而我们确认其评级。CDB Aviation依然是国银租赁和国家开发银行股份有限公司（国家开发银行）集团内唯一的飞机租赁平台，我们认为国银租赁和国家开发银行将继续为CDB Aviation提供支持，以满足其再融资和资本支出投资的需求。 母公司集团的大力支持缓解了流动性缩减的风险。由于CDB Aviation剩余债务的平均期限已缩短至三年以下，而且公司今年尚未对大部分到期债务先行融资，因而公司的流动性缓冲已下降。2022年公司有36亿美元债务到期，其在手现金截至2021年底约为4亿美元，未使用信贷额度约为30亿美元。同时，CDB Aviation依然是国家开发银行集团内唯一的飞机租赁平台，而且我们认为母公司集团仍将高度支持CDB Aviation的融资活动。国银租赁已向CDB Aviation直接授予了更多的承诺性无抵押循环信贷工具，并持续为公司的其它借款提供增信。此外，国银租赁的资本增资可在今年落实，且CDB Aviation或可从国家开发银行获得20亿美元的额外授信。 尽管盈利在逐渐改善，但CDB Aviation的杠杆率或将保持高位。原因在于公司将继续把握机会在欧美扩大机队规模。我们预计，2022和2023年CDB Aviation的债务对资本比率将保持在90%-92%的高位，息税前利润（EBIT）利息覆盖率保持在1.3-1.4倍。这导致其杠杆水平高于AerCap Holdings N.V.和中银航空租赁有限公司等其它飞机租赁公司。我们预计CDB Aviation应收租金的回款情况可在2022年得到改善。此外，我们预计该公司2022和2023年的净资本支出将从2021年的约15亿美元降至9亿-12亿美元。这在一定程度上是因整机厂延迟交付飞机，以及市场上的售后回租机会减少。2022和2023年CDB Aviation的自由支配现金流仍将净流出约4亿美元，而2021年为净流出11亿美元（经飞机处置调整），使其债务对资本比率高于90%。 俄罗斯业务敞口的影响可控。尽管可能会产生与无法收回的俄罗斯飞机相关的一次性大笔资产减值损失，但CDB Aviation的债务对资本的比率仍将大体维持稳定。这是因为该公司的债务余额明显高于其年度净利润或此笔潜在减值的金额。相关减值损失将低于我们最初的预测，原因在于CDB Aviation成功收回了租借予俄罗斯航空公司的15架飞机中的一部分，其俄罗斯业务占合计账面净值的比例因此降低至3%-4%。该公司继续在采取举措争取从俄罗斯收回余下飞机，同时也打算向保险公司递交索赔申请以弥补余下无法收回的飞机的损失。 公司业务分布的地域多元化程度提升。由于CDB Aviation加强亚太区之外的业务布局，公司对中国的业务敞口逐年下降。凭借新签订的售后回租合同，2021年CDB Aviation对北美航空公司客户的业务敞口显著扩大。地域分布多元化使得公司较少受单一国家航空出行需求波动的影响。鉴于CDB Aviation对美国市场的业务敞口扩大，我们将该公司的国别风险评分从较高调整至中等。 CDB Aviation的评级展望稳定反映了国银租赁的评级展望，以及我们预期未来2年内CDB Aviation将依然是母公司的核心子公司。因此，CDB Aviation的评级和展望将与国银租赁的评级和展望同步变动。 如果我们下调国银租赁的评级，我们可能就会下调CDB Aviation的评级。 如果CDB Aviation对国银租赁的战略重要性降低，我们可能也会下调其评级。这种情形可能会发生，若：（1）我们注意到有迹象显示CDB Aviation偏离母公司的战略；（2）母公司提供及时支持变得不确定；例如，拟定注资未按计划实施；或者（3）政府出台法规对公司非常不利。 如果我们上调国银租赁的评级，我们可能就会上调CDB Aviation的评级。 ESG信用指标：E-2，S-2，G-2 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级