标普：中国海外宏洋将通过恢复利润率来控制杠杆率

香港，2024年8月26日—标普全球评级今日表示，未来12-18个月，潜在的利润率恢复和谨慎的购地支出将助力中国海外宏洋集团有限公司（中国海外宏洋）控制杠杆率。 我们预期，房地产交付量削减和利润率压缩将令中国海外宏洋2024年的债务对EBITDA比率从2023年的4.4倍升至5.6-5.8倍。然而，随着利润率的改善以及持续的债务削减，该中国房地产开发商的杠杆率有望在2025年回调至4.6-4.8倍。 我们预计未来两年，中国海外宏洋（BBB-/稳定/--）将通过审慎购地进一步削减债务。尽管2024年上半年销售额下降，但该公司仍然成功削减债务。在经营性现金流录得净流入人民币28亿元的背景下，该公司的经调整债务较2023年底减少了4%；这主要缘于其购地支出减少，且销售回款率高达90%以上。今年迄今，中国海外宏洋用于补充土储的支出仅相当于销售额的10%，低于2023年的23%。 中国海外宏洋销售额降幅或将于2024年下半年收窄，在2025年进一步趋稳。该公司2024年前七个月的销售额下降了24.8%，优于中国百强房企的平均降幅37.5%。我们认为，中国海外宏洋产品质量优良且与母公司中国海外发展有限公司（中国海外发展A-/稳定/--）共享知名品牌，这将继续限制其销售额的下滑。2024年上半年，中国海外宏洋市场份额得以提升，在一半以上业务覆盖城市销售额排名前三。因此，我们预计中国海外宏洋的销售额降幅将在2023年收窄至15%，在2025年进一步收窄至3%。 我们预计中国海外宏洋的利润率将于2025年恢复。这是因为届时高利润率项目将开始贡献收入，支撑该公司毛利率回到12%-14%的水平。根据该公司的估算，考虑到近年来土地拍卖竞争减弱，2022年之后所收购项目未来的平均毛利率应在19%左右。由于2022年之前收购的住宅项目成本高昂且销售困难，中国海外宏洋2024年的利润率将维持在9%-10%左右的低位。 稳定的融资渠道有望助力中国海外宏洋抵御动荡的行业环境。该公司努力拓宽银行融资渠道，2024年上半年获得的境外可持续发展挂钩人民币贷款和境内投资性房地产贷款合计超过40亿元。这些融资工具帮助中国海外宏洋将平均融资成本从2023年的水平降低了30个基点至4.3%。 相关研究 - 因持续的集团支持和债务控制，中国海外宏洋“BBB-”评级获确认；展望稳定，2024年6月20日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级