惠誉确认河南投资集团‘A-’的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 09 Dec 2022: 本文章英文原文最初于2022年12月8日发布于：Fitch affirms Henan Investment at ‘A-’; Outlook Stable 惠誉评级已确认河南投资集团有限公司（Henan Investment Group Co., Ltd.，河南投资集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'A-'，展望稳定。惠誉同时确认河南投资集团票息率2.2%、2024年到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为‘A-’。该债券由河南投资集团子公司Central International Development (BVI) Limited发行，并由河南投资集团提供不可撤销、无条件的担保。 河南投资集团由河南省财政厅全资控股，并最终由河南省政府拥有。本次确认评级反映出，河南省投资集团是一家投资控股公司且其多元化投资组合涉足发电、基础设施和金融服务等领域，因此河南省政府为该公司持续提供支持且该公司与河南省政府之间具有强关联性。河南投资集团亦履行管理与行政职能，并对旗下子公司的融资进行监督，其主要目标之一是提升这些公司的长期价值。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度：“很强” 河南投资集团是一家由河南省财政厅全资拥有的功能性政府相关企业。其发展规划受政府指导，董事会与高管人员由政府任命。该公司所有董事会成员均曾在政府部门任职。政府对河南投资集团的并购、分拆、破产、清算及重要投融资等活动进行审批，并评估其业绩表现。 政府以往支持力度：“强” 作为一家投资控股公司，河南投资集团对来自被投企业的股息收入的依赖度较强，而对政府补贴的依赖度较弱。过去五年政府向河南投资集团提供了14亿元人民币补贴，此外还向该公司注入资本和资产。河南投资集团截至2022年第三季度末合计120亿元人民币的实收资本全部来自政府。2021年该公司承接了257亿元人民币专项债资金，代表政府为河南省内中小银行补充资本。2021年以来，河南投资集团还从政府获得资金59亿元人民币，用于向其子公司及引导基金注资。 惠誉预期，政府将继续向河南投资集团提供合规支持，以加强其作为省级国有控股公司的地位。惠誉未给予此项指标更高的评估结果，原因是政府支持该公司的力度不足以提升其财务状况。 违约带来的社会政治影响：“中等” 河南投资集团是河南省省级主要国有投资控股公司，是资产规模最大的省属功能性政府相关企业之一。该公司投资于与人们日常生活息息相关的领域，如发电和基础设施，以及金融服务业等河南省重要产业。河南投资集团若违约或将推迟在开发或在建项目进度，并产生社会政治影响。此外，过渡期间可能会出现部分服务中断，尽管不会立刻中断或造成重大影响。 违约带来的融资影响：“很强” 河南投资集团通过河南省省级与市级或政府与民间合作项目（PPP）推动本省基础设施发展。该公司负责投资、建设并运营包括道路桥梁、供水、污水处理以及城市环境卫生在内的诸多项目，这些项目可拉动当地经济增长，并提高居民生活质量。按装机容量计，河南投资集团的发电业务在河南省居领先地位，对保障当地能源供应发挥着重要作用。此外，该公司还投资于当地的战略性产业及新兴产业。 河南投资集团的大部分存续债务是为履行政策性职能而举借。惠誉认为，政府向河南投资集团提供及时支持的意愿强烈，因为该公司若违约将有损政府信誉，令政府及其相关企业在境内外的融资渠道受阻，并使其融资成本攀升。 独立信用状况 惠誉基于河南投资集团母公司层面的财务数据推导得出该公司'bb'的独立信用状况。基于河南投资集团“中等”的营收稳定性和运营风险，以及惠誉评级方案下该公司临近2026年时杠杆率约10.5倍的预测，惠誉评定该公司的独立信用状况为'bb'。高杠杆率是影响河南投资集团独立信用状况的关键因素。但考虑到该公司充裕的流动性缓冲以及与同业相比较为分散的债务期限状况，惠誉未授予此项指标更低的评估结果。 营收稳定性：“中等” 河南投资集团拥有多元化的投资组合及一定程度的定价灵活性，但其业务的地域集中度及以往不稳定的投资收入抵消了前述优势，因此惠誉评定其营收稳定性为“中等”。 运营风险：“中等” 鉴于河南投资集团充裕的资源供应及相对可控的成本，惠誉评定其运营风险为“中等”。 财务状况：“较弱” 在控股公司层面，河南投资集团的营收依赖股息收入及其他投资收益，而投资活动所需资金来自资本与债务。2021年末，该公司约30%的并表债务属控股公司层面举借资金。惠誉假定，河南投资集团将通过举债和来自被投企业的收益对其债务进行再融资。惠誉的评级方案预测，该控股公司的（经投资收益调整后）净杠杆率将为10.5-12.5倍。河南投资集团的高杠杆率是惠誉评定其独立信用状况时的一个重要考量，尽管该公司畅通的银行贷款及资本市场融资渠道在一定程度上弥补了疲弱的信用状况。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对河南投资集团进行评级，以反映河南省政府对该公司的控制与持股、以往支持力度、惠誉对政府预期支持力度的评估，以及该公司若违约将对政府造成的社会政治影响与融资影响。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中所载的四大因素得出河南投资集团的评级，并依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为'bb'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉评定河南省政府向河南投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力提升； - 河南省政府对河南投资集团的支持力度或向其提供支持的意愿增强——包括惠誉上调对政府以往支持力度以及河南投资集团若违约将带来的社会政治影响的评估结果——可能导致惠誉对该公司采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉评定河南省政府向河南投资集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力趋弱； - 河南省政府向河南投资集团提供支持的意愿减弱——包括政府稀释对该公司的持股，以及惠誉下调对该公司若违约将带来的融资影响的评估结果。 发行人简介 河南投资集团是一家投资控股公司，其权益分布在发电、基础设施、金融服务以及其他商业化领域（如造纸）。按合并口径，2021年该公司营收为362亿元人民币，净利润为28亿元人民币，总资产为2,619亿元人民币，总债务（包括永续债）超过1,130亿元人民币。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG 信用相关度评分最高为 3 分，表示 ESG 问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级