穆迪将联想集团的展望调整为正面；维持Baa3评级（完整评级公告）

香港、2021年6月4日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持联想集团有限公司Baa3的发行人评级和高级无抵押债务评级，并将其展望从稳定调整为正面。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣称：“正面展望反映了我们预计联想集团在未来12-18个月将维持市场领先地位及已经改善的EBITDA，这得益于积极的全球个人电脑需求前景。” “此外，我们预计持续审慎的财务管理将使公司维持改善后的债务杠杆率（相对于其评级区间较强）和出色的流动性。”何卓荣补充道。 评级理据 联想集团Baa3的发行人评级反映了公司悠久的运营历史及内生和非内生业务增长记录、作为个人电脑供应商的领先地位以及收入和业务的多元地域分布。 另一方面，该公司的评级受到其较低的盈利能力以及过去一般但有所改善的杠杆率所制约。 根据市场数据供应商国际数据公司发布的行业数据，按照2020年出货量计算，联想集团是全球最大的个人电脑（PC）供应商，该公司在2013年首次达到这一地位。联想集团在2013-2020年的出货量增速超过了行业整体水平，其市场份额从2013年的17%升至2020年的24%。 受PC和手机需求复苏推动，联想集团截至2021年3月31日的财年（即2021财年）收入从2010财年的510亿美元增至610亿美元。穆迪预计，未来24个月联想集团的收入将从2021财年水平增长7%-8%左右，反映了其PC市场份额的稳定以及智能手机和服务器业务的增长。 联想集团的收入在地域分布方面多元且均衡，其中美洲、欧洲与中东和非洲、中国和亚洲（不包括中国）对2021财年收入的贡献分别为31%、26%、24%和19%。 穆迪预计，未来24个月联想集团的调整后EBITDA利润率将从2021财年的5.0%左右稳定在5.0%-5.2%左右，反映了其规模效应的扩大及智能手机和服务器业务盈利能力的提高。 联想集团的2021财年杠杆率改善至1.9倍左右，优于穆迪此前约3.0倍的预测。杠杆率的改善反映了公司收入增长和稳定的EBITDA利润率所推动的EBITDA提高以及正自由现金流支持之下债务的进一步削减。联想集团在2021财年使用部分自由现金流削减了19亿美元的债务和永续证券。 穆迪预计该趋势将会持续，并且未来12-18个月公司以调整后债务/EBTDA比率衡量的杠杆率将保持在2.0倍以下，这一水平相对于其评级区间较强。穆迪对调整后债务的计算计入了包括递延代价和或有代价在内的应付账款以及签出认沽期权负债。 联想集团的流动性出色。截至2021年3月31日，该公司包括银行存款在内的现金结余达到31亿美元，穆迪预计这与其未来12个月的预测运营现金流将足以覆盖同期6.98亿美元的短期债务、资本支出和分红。 联想集团的发行人评级并不受运营公司债权优先受偿的影响，因为该公司的业务多元化程度较高（包括其在全球不同地区的生产设施），从而减轻了结构性从属风险。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 截至2020年12月31日，联想集团的主要股东联想控股股份有限公司持有31.45%的股权。联想集团是上市公司，信息披露较为透明，并且其董事会成员多为独立董事，因此缓解了其股权集中风险。此外，该公司的管理层具有维持审慎财务政策和稳定派息的记录。 可引起评级上调或下调的因素 若发生以下情况，穆迪可能会上调联想集团的评级：（1）维持PC市场份额，并继续提高收入与盈利能力；（2）维持强劲的流动性，同时产生稳固的正自由现金流；及（3）保持低杠杆，调整后债务/EBITDA比率持续低于2.0倍。 若发生以下情况，穆迪可能会恢复联想集团的稳定展望：（1）在PC市场的地位削弱，盈利能力持续显著下降；（2）采取大举举债投资的战略，导致信用指标趋弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于2.0倍，或（3）流动性持续削弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年8月发表的《多元化科技》。 联想集团有限公司设计、生产和销售个人电脑、智能设备、智能手机及服务器。该公司截至2021年3月31日的财年收入为610亿美元，并在全球180个市场开展业务，拥有约71,500名员工。该公司于1994年在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司