标普：连云港港的“BBB-”评级获确认；展望稳定

• 鉴于连云港港作为江苏省港口集团的唯一海港的地位，我们将连云港港视为其具有战略重要性附属公司。连云港港在江苏省连云港运营集装箱和散货码头。 • 尽管连云港港整合并入江苏省港口集团仍在推进当中，但我们预计集团将在连云港港有需要时为其提供持续支持，甚至在其完全并入江苏省港口集团前即会如此。 • 2020年4月21日，标普全球评级确认连云港港的长期主体信用评级“BBB-”，展望稳定。我们还确认其担保的将于2022年到期的优先无抵押债券的长期债项评级“BBB-”。 • 展望稳定反映我们预期江苏省内港口整合将按计划推进，以及连云港港的信用质量将受益于其所有权转至更强大的合并后港口集团持有。 香港，2020年4月22日—标普全球评级4月21日宣布，确认连云港港口集团有限公司（连云港港）的评级，缘于我们认为该公司将受益于江苏省港口集团有限公司（江苏省港口集团）提供的持续支持，甚至在其完全并入江苏省港口集团前即会如此。自2017年江苏省发布沿江沿海港口整合公告以来，江苏省港口集团便为连云港港协调运营和财务支持。因此，我们认为若连云港港遭遇经营压力，江苏省港口集团以及连云港市政府都将为其提供支持。 我们预计，随着整合推进，江苏省港口集团将扩大与连云港港间的协调合作。公告发布后，江苏省港口集团即开始着手推进对连云港港的整合流程。 在运营方面，江苏省港口集团计划在连云港及邻近腹地建设石化加工设施以提高连云港港的吞吐量。此外，江苏省港口集团已开始协调开辟新的利用其主要沿长江港口的运输航线。江苏省港口集团和连云港港还会定期举行会议，商讨经营目标及与港口整合相关的各类待决事项。 在财务方面，经江苏省港口集团协调，连云港港旗下项目获得江苏省政府的建设资金支持，将建成一条可容纳30万吨位船舶通行的航道。 此外，江苏省港口集团的声誉与连云港港的声誉紧密相关。连云港港整合并入江苏省港口集团的安排在境内和境外债务融资文件中都作了清晰说明。 我们评估江苏省港口集团为国内占据主导地位的港口集团，可能会获得江苏省政府的支持。江苏省港口集团的港口吞吐量为国内最大之一。2019年江苏省港口集团完成散货吞吐量25亿吨和集装箱吞吐量137,000标箱。中国的长江下游和东海的经济活动繁盛，江苏省港口集团还受益于其富裕的腹地。此外，该公司正通过建设连接河港与连云港港的铁路以改善业务。 我们认为江苏省政府将向江苏省港口集团提供持续的经营补贴和进行注资。该公司作为唯一的省级港口运营商，其资产具有经济和战略双重重要性，提高了其遭遇困境时获得政府支持的可能性。 由于新冠疫情爆发后贸易量存在不确定性，2020至2021年连云港港的个体财务实力或将承压。我们预计受疫情影响该公司2020年的港口吞吐量将下降10%。2020年前3个月连云港港的吞吐量增加了3%–4%。但是，由于经济大环境可能总体疲软，我们认为贸易方面的不确定性将在今年余下时间持续存在。2019年连云港港近一半的吞吐量来自金属矿石。2020年下半年该业务或面临供应链受干扰和消费减弱产生的连锁反应。 我们认为2020-2021年连云港港的债务水平将依然高。2019年9月30日该公司的报表债务为339亿元，而同年前9个月的营业利润约为9900万元。过往历史上连云港港还依赖短期融资，过去7年其短期债务占报告债务总额比重介于45%–50%。因此，我们认为该公司将需要持续进行再融资。 连云港港的多元化融资渠道应有助于缓解其流动性压力。截至2019年9月30日，我们预估该公司约45%的债务为银行借款，约55%的债务为境内和境外债券。连云港港对委托贷款或融资租赁的依赖度有限，降低了公司的总体融资成本。2020年迄今，该公司通过境内公开发债和私募债券募集到21亿元资金，融资成本为3.1%-4.99%。 对连云港港的评级展望稳定反映我们预期江苏省内港口整合将按计划推进。我们认为若连云港港遭遇经营压力，江苏省港口集团和连云港市政府都将向其提供支持。展望稳定还反映我们预期未来24个月内，连云港港将管理其流动性和再融资需求，不会出现融资成本显著快速上升的局面。 如果我们评估连云港港的个体信用状况弱化，我们可能会下调其评级。表明其个体信用状况弱化的情形包括： • 腹地港口竞争导致连云港港的运营表现弱化，包括吞吐量或利润率持续下降； • 连云港港对短期融资的依赖进一步加大，如短期债务占比上升；或者 • 融资渠道减少和融资成本上升导致连云港港的流动性状况恶化。 此外，若出现以下情形，我们也可能会下调连云港港的评级： • 我们评估江苏省港口集团的信用状况下降； • 合并完成后连云港港对江苏省港口集团的重要性降低，超过我们的预期；或者 • 出现一种可能性很低的情形：整合计划取消。 如果连云港港成功并入江苏省港口集团，同时显示出清晰信号表明其通过江苏省港口集团获得省政府的支持大于我们的预期，我们可能会上调其评级。在该种情形下，我们或会评估连云港港对集团的战略重要性上升。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级