联合国际：中国经济结构调整偶遇疫情短期波动不改长期经济发展趋势

2020年辞旧迎新之际，中国遭遇新型冠状病毒肺炎 (“COVID-19”) 疫情，随着疫情发展，关于疫情何时可以得到控制目前无法得到确切定论。2020年COVID-19与2003年SARS的传染速度不同，因当前公共交通更加便利，迁移人口数量巨大，对疫情传染的防控和地方卫生体系应对突发卫生事件的能力提出巨大挑战。此外疫情爆发于传统春节假期期间，爆发初期处于节前人口大规模流动的窗口期，春节假期的延长有利于实现14天居家隔离，但节后全国返工潮使传染风险再度提高，目前已发生多起复工后的确诊事件，对于后续全国范围内的全面复工提出更高要求。因COVID-19普遍存在14天左右潜伏期，同时部分被感染患者症状不显著，目前公开披露的确诊和疑似数据存在不可避免地滞后性，根据数据判断疫情拐点的到来仍存在一定风险。 本次疫情在一定程度上体现出部分中国政治体制特点。由于信息传递需要时间，相对较低行政级别的地区而言，拥有较高行政级别的地区可以更快获得中央救助的可能性更高。行政级别越低的地区，在应对突发事件时自身可动用的资源通常也更少，缓冲空间更小。此外中央政府在短时内对人力和资源的强有力调配能力得到凸显。 疫情短期内不可避免对经济产生冲击债券市场发行人资质分化或将加速 目前中国经济构成重心更加依赖第三产业，与17年前SARS发生的时期相比，本次春节期间爆发的疫情对于交通运输、娱乐、餐饮、房地产等行业产生直接冲击，并间接对第二产业、第一产业产生负面影响。本次疫情需要中央和地方政府投入大量财力物力，对财政资金形成损耗。根据财政部统计数据，截至2020年2月14日，各级财政已安排疫情防控补助资金901.5亿元，其中中央财政安排252.9亿元。中国经济原本处于结构性调整的过度阶段，存在需要克服的困难，本次疫情爆发使得正常运转的社会经济活动在部分范围内暂停，对未来6至12个月的GDP增长亦形成压力。 作为中国债券市场的主要参与者之一，与政府关联更紧密的政府融资平台企业(“LGFV”)因其有别于一般工商企业的业务性质，通常会取得政府的支持以维持其正常运转并增强其偿债能力，而支持力度的大小因LGFV的重要性不同有所区别。本次疫情对于各级政府的财力产生损耗，预期未来政府在对LGFV提供支持前将会进行更加谨慎的评判以使有限的财政资金发挥最大的效用。在这种情况下，与以往相比，对于LGFV资质的判断将更加重要。 房地产行业近年在中国经济中占据重要地位，受疫情影响，全国范围内房地产项目面临暂停施工、暂缓线下销售等局面，使房地产企业短期内的流动性压力增大，这一压力不排除进一步传导至金融系统的可能。从维持经济稳定和防止金融系统出现系统性风险的角度出发，对于房地产企业的支持政策在一定程度上可以缓解疫情带来的冲击。但在等待政策出台或效果传导的过程中，一些规模较小或原本存在较大流动性压力的房地产企业可能因经营规模或其他方面的自身客观情况的限制而无法成功渡过困难时期，房地产行业内的众多发行人的信用分化自然发生过程将受到突发疫情的影响而加速。 监管机构多措并举支持流动性长期经济发展趋势持续 尽管COVID-19在短期内不可避免对经济发展产生冲击，但监管机构已经采取一系列积极政策进行应对，如2020年1月31日中国人民银行等五部委联合印发的《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，2020年2月20日中国人民银行公布贷款市场报价利率为4.05%(1年期)和4.75%(5年期以上)，而在2019年11月20日公布的同期限贷款市场报价利率分别为4.15%和4.8%。此外财政部、国家发改委、国家外汇管理局、证监会、上交所、交易商协会等也先后出台相关措施，从多渠道多角度出发，多措并举，维护金融市场和经济基本面的稳定。 从地方政府财政收入角度来看，在积极的疫情防控财政资金投入背景下，短期内地方政府不排除会试图适度扩张政府性基金收入规模以缓解财政压力的可能性，但最终土地拍卖情况受制于房地产企业的经营情况和财务状况，很大程度上是未来一段时期内房地产行业信贷政策的变化结果。这种动态平衡的政策调整将会给决策制定者带来挑战。但长期来看，中国整体经济发展趋势仍然主要取决于经济基本面和宏观金融政策，这也给经济恢复和政策制定提供了一定的时间和空间，在经济总量保持增长的基础上，预计长期经济发展仍将维持稳步推进趋势。 来源：联合评级国际