惠誉：中国的生猪调运限制加剧猪企的多元化风险

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-30 April 2021: 本文章英文原文最初于2021年4月28日发布于：China's Hog-Transfer Restrictions Heighten Diversification Risk 惠誉评级表示，中国政府自2021年5月起实施的生猪调运新规或将改变区域定价格局，促使市场参与者扩大其业务覆盖范围并开发多样化业务线。惠誉预计，为扩大业务规模，2021年猪企的资本支出将保持高位，但若生猪价格随着出栏量自非洲猪瘟疫情中恢复而继续下跌，则上述支出或将受限。 中国农业农村部于4月16日宣布全国将分为五大区域实施分区防控以遏制非洲猪瘟疫情的扩散。分区防控对跨区域生猪调运进行限制（不含种猪和仔猪以及部分未受污染区域的调运）。惠誉认为，该等限制或令本地市场的供需关系暂时失衡，并导致区域价格差异。东北及华中产区可能面临供过于求，而华东和华南等主销区则可能通过外部采购渠道补充猪肉。2018至2019年间非洲猪瘟疫情期间以及2020年一季度新冠肺炎疫情期间（交通受限）均发生过区域价格差异。 上述调运限制亦可能推动该行业的市场参与者增强业务拓展的地域多元化程度以增加其市场份额。拥有集中化养猪场的生猪养殖企业（尤其是位于生猪产区的该等企业）或将通过分散其生产基地分布以避免定价压力。调运新规将允许生猪养殖企业运输猪肉，但这需要这些猪企在其养猪场附近或至少在其分区内新建猪肉加工设施。 然而，随着生猪出栏自非洲猪瘟疫情中恢复以及猪瘟病毒变异引发生猪抛售，2020年一季度生猪价格下跌25%，生猪养殖企业的现金流生成能力因此承压。惠誉预计，这些猪企将根据其经营性现金流调整资本支出，以保持适当的资本结构。 2020年中国的生猪养殖企业已加速扩张。温氏食品集团股份有限公司（BBB+/负面）将其全年营收的约40%用于完善和扩张生猪产能，增加肉类加工设施及补充种猪存栏。牧原食品股份有限公司、江西正邦科技股份有限公司和新希望六和股份有限公司等本土企业亦将其2020年前9个月营收中的24%-81%用于资本支出开支。猪肉制品生产商及加工商，如万州国际有限公司（万州国际，BBB+/稳定），也准备扩充其产业链。万州国际旗下的境内肉制品加工企业河南双汇投资发展股份有限公司（双汇发展）于2020年末完成70亿元人民币定增募资，募资主要用于扩大其生猪养殖规模并扩充猪肉加工设施。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级