标普：中国电企有望扭转失利局面

香港，2022年10月14日—中国能源行业历经风波。从燃料价格波动到极端天气事件，从减碳目标到能源安全，中国发电企业受突发事件与中央政策双重影响。标普全球评级认为，政府出台维持煤炭价格稳定的政策并深化推行电价市场化改革，将有助于改善发电厂的盈利。这样一来，即便企业的债务攀升，强有力的政府支持也能支撑其信用状况。 上述观点见于标普全球评级10月13日发布的报告——《中国电企有望扭转失利局面》（China's Independent Power Producers Are Set To Break Their Losing Streak）。 “中国电企已经历了一段困难时期。过去几年，特别是煤炭价格飞涨和成本无法得到充分顺出限制了企业的盈利能力，”标普全球评级分析师李崝表示。“虽然企业仍将承担着国家向清洁能源转型所带来的大部分责任，但短期内实现盈利改善的路径清晰。这对于大多数发电企业而言不失为一个重要转折。” 发电企业信用状况依然坚韧。这部分缘于强大政府支持和畅通的再融资渠道。虽然去年煤炭价格飞涨、成本无法得到充分顺出，但大多数我们授予评级的发电企业仍具备评级缓冲空间。 即使面临大规模资本支出计划，发电企业也应能维持其财务及经营的稳健。企业的清洁能源转型成本高昂。“发电企业可受益于多元化的融资来源，包括发行股份、项目层面合作、发行资产抵押证券以及举借更多债务。此外，煤炭价格下行和电价上调也将使企业获益，”标普全球评级分析师徐德基表示。 继2021年的高速增长之后，2022-2024年期间中国的全社会用电量年增速可能低于过去五年的平均值（6.6%），仅为4.5%-6.5%。这一水平大致符合我们对中国2022年实际GDP增速的预期（2.7%）和2023-2024年平均增速的预期（4.7%-4.8%）。 虽然用电量增速放缓，但发电企业的盈利预期却在改善。政府持续深化电力行业市场化改革的意愿将是企业恢复盈利的关键。 2021年10月，国家发改委宣布将有序放开全部燃煤发电电量上网电价，扩大市场交易电价上下浮动范围。该政策将燃煤发电市场交易价格浮动范围从2019年设定的上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，扩大至上下浮动不超过20%。 “2021年的缺电事件揭示了建立有效的成本传导机制的必要性，”徐德基表示。 受评发电企业的财务状况对煤炭价格变动最为敏感。我们预计2022年受评发电企业的燃煤发电板块平均单位燃料成本将下降0%-2%，2023-2024年有望下降6%-9%。加上电价上涨，成本下降有望使独立燃煤发电厂2022年的调整后总EBITDA增长10%-304%。 中国电力行业目前正处在转型关键时期。我们预计煤炭成本下降和更有弹性的电价政策带来的利润改善可平衡电企在可再生能源开发上的大规模投资。“发电企业的财务状况有望在外部支撑下度过转型期。不过，企业的信用状况保持稳定的前提是一切得以按计划进行，”李崝表示。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级