穆迪维持中国化工的Baa2的发行人评级和Baa3的次级债评级；展望稳定

香港、2021年12月9日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持中国化工集团有限公司（中国化工）Baa2的发行人评级。 此外，穆迪还维持中国化工的下列评级： （1）中国农化（香港）峰桥有限公司的Baa2有支持高级无抵押债务评级和Baa3的有支持次级债评级； （2）CNRC Capitale Limited 的Baa2有支持高级无抵押债务评级。 与此同时，穆迪撤销了中国化工ba3的基础信用评估（BCA），原因是该公司不再由政府直接持股，因而不属于政府相关发行人（GRI）。 上述所有评级展望均为稳定。 维持评级反映了穆迪预计虽然中国化工与中国中化集团有限公司的联合重组对前者具有正面信用影响，但不会对其评级产生即时影响。 穆迪预计，作为中国中化控股有限责任公司（中国中化）的一部分，凭借业务整合机遇和子公司宣布的上市计划可募集的资金，中国化工有望通过提高利润和降低债务实现去杠杆。中国化工也会受益于中国中化领导下协调一致的财务管理。穆迪在中国化工当前的评级中考虑了其改善中的信用状况。 评级理据 中国化工Baa2的发行人评级包含了该公司的个体信用质量和4个子级的评级提升，提升依据是穆迪认为必要时该公司有望通过其最终母公司中国中化控股有限责任公司得到中国政府（A1/稳定）的支持。 2021年9月16日，中国中化集团有限公司与中国化工完成了向中国中化的股权转让，后者由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。因此，中国化工最终由中国中化持股100%并接受其管理。 4个子级的提升反映了中国化工由中国中化全资持有，作为后者的核心直接子公司发挥重要作用，执行集团在农业战略和发展化工产业的全国性任务，并对母公司的盈利能力和资产作出重大贡献。根据2020年业绩，穆迪估计中国化工在中国中化的收入、EBITDA、资产和总债务中的占比分别为49%、55%、58%和73%。 中国中化有强大的支持能力，体现在其稳固的个体信用质量和穆迪预计必要时该公司有望得到中国政府的极高支持。按照收入计算，中国中化是全球最大的综合性化工企业之一，也是中国化工业唯一的央企，其业务遍布150个国家/地区。 中国化工的个体信用状况反映了其庞大的业务规模以及在化工、农用化学品的全球领先地位；该公司的业务多元化，面向不同终端行业客户，这降低了整体业绩的波动性；该公司有顺畅的境内银行及资本市场融资渠道。 与此同时，中国化工的个体信用状况受到下列因素的制约：其债务杠杆率较高、盈利能力一般，以及全球业务的一体化挑战。 截至2021年6月的12个月，中国化工的杠杆率为11.0倍高段，穆迪预计2022年底其杠杆率将改善至11倍低段，并在2023年进一步降至10倍中段。 杠杆率改善的主要原因将是利润改善，因为其农用化工业务的预期增长可大幅抵消化工产品价格与需求下降产生的影响。 上述预期并未考虑中国化工旗下农用化工子公司先正达集团宣布的上市计划的影响。上市可能会在上海证券交易所科创板募集资金100亿美元左右，其中30%的净收益将用于偿还现有债务。若该计划顺利执行，中国化工的杠杆率可能会在2023年改善至9.0倍以下，并将支持其个体信用实力。 中国化工的发行人评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 中国化工的化工业务面临极高的环境风险和较高的社会风险。该公司多家国内子公司在环保合规及安全生产方面经历挑战。发生伤亡事故时，该公司的声誉会受到影响，并面临监管处理措施。但是，这些措施将有助于中国化工改善其子公司管理环境与社会风险的记录。 在治理因素方面，虽然中国化工的股权仍然集中于中国政府，但因股权结构调整，穆迪不再将该公司视为政府相关发行人。该公司的财务状况也较弱，体现在其盈利能力较低而债务杠杆率较高。但是，中央国资委通过中国化工母公司中国中化的密切监督可缓解上述风险。此外，中国化工虽不是上市公司，但其通过多个上市子公司和债券市场有各种信息披露渠道。作为债券发行人，中国化工定期公开其财务信息。 可引起评级上调或下调的因素 中国化工的稳定展望反映了穆迪预计未来两年该公司将会降低杠杆率，同时信用指标将符合其评级，推动因素是利润增长、公司重组带来协同效应，以及先正达上市计划可削减债务。该公司的资产出售与证券化可能会助其降低杠杆率，不过这仍存在执行不确定性。 稳定展望也反映了中国化工作为中国中化核心子公司所具有的顺畅融资渠道。 若发生以下情况，穆迪可能会上调中国化工的评级：该公司的个体信用状况加强，盈利能力和债务杠杆率改善，调整后债务/EBITDA比率持续低于7.5倍，并且对中国中化的战略重要性保持不变。 若发生以下情况，穆迪可能会下调中国化工的评级：该公司的业务或财务状况严重恶化导致其个体信用质量削弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于9倍，且无显著改善的可能性。 如果中国化工对中国中化的重要性或母公司的支持能力下降，穆迪也可能会下调中国化工的评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2019年3月发表的《化工业》。 中国化工集团有限公司于2004年成立，是中国最大的化工企业中国化工集团公司的两家核心子公司之一。中国化工的业务包括农用化学品、橡胶产品、化工材料和特种化工产品、工业设备和石化产品加工。 截至2021年6月的12个月，中国化工的收入为人民币4,588亿元，总资产为人民币8,712亿元。该公司由中国中化全资所有，后者则最终由中国国务院全资所有，并受国有资产监督管理委员会的监督。 来源：穆迪投资者服务公司