联合国际确认中国宏桥集团有限公司‘BB’的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级；发行人评级展望调整至稳定

香港，2020年7月9日-联合评级国际有限公司（“联合国际”）作为一家国际信用评级公司，确认中国宏桥集团有限公司（“中国宏桥”或“该公司”）‘BB’的国际长期发行人评级，展望从正面调整至稳定。 联合国际同时确认由中国宏桥发行的高级无抵押美元票据‘BB’的国际长期发行债务评级。本新闻稿披露了已确认的债务评级列表。 中国宏桥的发行人评级确认反映了其领先的市场地位，具有规模效应，垂直整合的产业链平台和高度自给的生产能力。然而，中国宏桥的发行人评级也受制于其相对平缓的增长水平，受限制的产能，较高的客户集中度和财务杠杆比率。 发行人评级展望的调整反映了我们预期在全球经济放缓、市场环境低迷的情况下，中国宏桥的海外增长速度将低于预期，而其经营业绩将在2020年继续受到影响，然后在2021年和2022年逐步恢复。不过其领先的市场地位，规模经济和成本优势，将继续支持其经营业绩和信用状况。 关键评级驱动因素 领先的市场地位：中国宏桥是全球最大的铝生产商之一，主要专注于在中国销售液态铝合金和氧化铝，年产能为646万吨。该公司已将业务扩展到欧洲，印度和马来西亚。为响应国家的环境保护政策，该公司计划将约203万吨的铝产能（约占其年总产能的三分之一）迁移到云南省。首批100万吨的产能正在迁移中，预计将于2021年完成及投产。在云南省政府的扶持政策下，该公司在云南的新生产基地将享受清洁能源和较低的电力成本。中国宏桥预计将分阶段逐步实现产能目标，包括拟将公司的某些现有生产设备迁移至绿色铝创新产业园区，以避免产能迁移期间产量突然下降。预计未来12-24个月，中国宏桥包括迁移费用的年度资本支出约为40-50亿元人民币。 严峻的市场环境拖累增长：2019年，中国宏桥铝合金产品产量同比下降11.3%，这主要是由于中国政府在冬季限制生产，公司将现有的生产设施（320kA和400kA）替换为更先进的设备（600kA）以及台风利奇马（Lekima）造成的暴雨的影响。该公司加大了在氧化铝销售方面的努力，以弥补损失的收入。 自2020年初以来，COVID-19对国内工业生产，投资和消费产生了重大影响，同时也对全球供应链系统产生了深远影响。鉴于目前的情况，我们预计2020年全球经济增长仍将低迷，中国宏桥的业绩将进一步下滑，然后在2021年和2022年逐渐回升。该公司位于几内亚的铝土矿已经投产，预计最早在2021年底开始建设氧化铝和电力计划，目前该计划尚处于可行性研究的阶段。 垂直整合的产业链平台：中国宏桥建立了一个垂直整合的产业链平台，包括稳定的铝土矿供应，冶炼厂（铝土矿），拥有自备电厂的世界最大的氧化铝冶炼厂以及原铝加工厂之一。垂直整合的产业链平台使中国宏桥能够控制成本，以保持竞争力。 高度自给能力：中国宏桥能够通过其垂直整合的产业链获得80％以上的原材料（即铝土矿）和电力消耗。此产业链使得中国宏桥能减少受市场价格的影响，获得作为两大原铝生产主要成本的原材料（即铝土矿）和电力。高度的自给能力使中国宏桥能够控制成本，以保持竞争力。 稳定的杠杆水平及适中的流动性：随着公司业务逐渐复苏，利润率在稳定的基础上预计略有提高，我们预计中国宏桥的以债务/EBITDA比率衡量的财务杠杆水平在未来12-24个月将保持在4.5-5倍。中国宏桥的流动性适中，截至2020年第一季度末，中国宏桥拥有390亿元人民币的现金，足以覆盖其剩余2020年到期的306亿元人民币的债务。此外，该公司还有251亿元人民币的债务（主要是境内债券）将于2021年上半年到期，约占其截至2020年第一季度末总债务的30％。我们认为，尽管市场和执行风险仍然存在，但我们预计中国宏桥届时有能力再融资。截至2020年第一季度末，中国宏桥的未使用信贷额度约为人民币150亿元。 评级敏感性因素 若发生以下情况，我们将考虑下调中国宏桥的信用评级：若中国宏桥的财务杠杆水平攀升（EBITDA利息覆盖倍数持续低于3倍或债务/EBITDA比率持续高于5.5倍），或EBITDA利润率出现恶化，持续低于20％。 若发生以下情况，我们将考虑上调中国宏桥的信用评级：若中国宏桥的海外项目，包括在几内亚和印度尼西亚的项目能按预期执行，而使其收入实现持续增长并保持与现有‘BB’区间的其他发行人同一水平的以EBITDA利息覆盖倍数和债务/EBITDA比率衡量的财务杠杆水平。 对于中国宏桥的任何评级行动可能引发对于所评美元票据的类似评级行动。 债项评级列表 - 确认票息率7.375%、2023年到期的2亿美元高级无抵押票据评级为‘BB’ - 确认票息率7.125%、2022年到期的3亿美元高级无抵押票据评级为‘BB’ 关于联合国际 联合国际是一家国际信用评级公司，旨在为全球范围内的公司、银行、非银行金融机构、地方政府融资平台和其他资产提供信用评级服务。与此同时，联合国际也从事信用风险研究和提供其他与信用评级相关的服务。 评级方法 本次对中国宏桥评级所采用的主要评级方法为联合国际于2018年7月16日发表的General Corporate Rating Criteria。 注： 1、上述发行人/发行评级均为在受评对象或相关第三方要求下的委托评级。 2、本新闻稿为中文译本，如与英文新闻稿有任何出入，均以联合国际于2020年7月9日发布的英文版内容为准。（Lianhe Global has affirmed ‘BB’ global scale Longterm Issuer and Issuance Credit Rating to China Hongqiao Group Limited; Issuer Rating Outlook Revised to Stable） 来源：联合国际