穆迪下调北汽集团评级至Baa3，并将展望调整为稳定

香港、2020年6月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将北京汽车集团有限公司（北汽集团）的发行人评级以及北汽英纳法香港投资有限公司所发行、由北汽集团担保的债券的高级无抵押债务评级从Baa2下调至Baa3。 与此同时，穆迪将上述评级的展望从评级观察调整为稳定。 此次评级行动结束了2020年3月26日开始的评级观察。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣称：“下调评级反映了我们预计北汽集团将维持较高的杠杆率，原因是该公司为支持投资而导致债务水平居高不下，并且在中国汽车需求不振的情况下，运营业绩有所削弱。” 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。具体而言，鉴于北汽集团对消费需求较为敏感，其在零售、自主消费和制造业方面的敞口使其容易受到市场信心变化的影响。 2020年第一季度汽车需求锐减，此后出现逐渐恢复正常的迹象，因此穆迪预计今年中国的汽车销量将下降10%，而2021年有望增长2.5%。4月和5月中国汽车销量有所回升，较上年同期分别增长4%和14.5%，显示了良好的需求反弹。 穆迪预计北汽集团2020年销量将同比下降5%左右，2021年可望增长约4%。 北汽集团Baa3的评级继续包含了3个子级的评级提升，依据是穆迪预计必要时该公司将获得北京市政府乃至通过其母公司北京国有资本经营管理中心（国管中心，A1/稳定）最终获得中国政府（A1/稳定）的高水平特殊支持。 该预期反映北汽集团在规模方面对中国汽车业较高的重要性、其对新能源汽车发展的贡献，以及其财务规模和财务贡献在北京市政府下属国有企业中的领先地位。 穆迪对北汽集团财务指标的评估依据是其两家主要合资企业北京奔驰汽车有限公司和北京现代汽车有限公司的按比例计算的财务数据。 虽然2021年中国的汽车需求有望反弹，但穆迪预计上述挑战将在未来12-18个月继续影响北汽集团的运营。 北汽集团以债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2018年的7.5倍升至2019年的8.4倍左右，反映了销售萎缩造成EBITDA下降，同时其盈利能力降低，以及因支持投资而导致债务水平上升，包括收购戴姆勒股份公司（A3/负面）5%的股权。 新冠肺炎疫情发生之后汽车需求疲弱，这意味着该公司的收入和盈利能力增速将低于穆迪此前的预期。尽管穆迪预计未来12-18个月北汽集团的调整后债务/EBITDA比率将改善至大约7.5倍，但该水平对于此前评级而言仍然偏高。此杠杆率水平较高，但在逐步改善之中。北汽集团的个体信用状况也得到其财务灵活性和顺畅的融资渠道所支持。 北汽集团的个体信用实力受到下列因素支撑：（1）该公司在中国汽车市场的强大竞争地位，这反映了其两家重要合资企业北京奔驰和北京现代的实力；（2）多元化的产品种类。 与此同时，其个体信用实力受到业务集中在中国以及盈利能力较低和债务杠杆较高等因素的制约。 北汽集团作为控股公司的流动性渠道可控。由于该公司由北京市政府所有，与银行业的关系良好，境内外资本市场的融资渠道顺畅，穆迪认为集团可以满足其再融资需求。 北汽集团的稳定展望反映了穆迪预计：（1）该公司将维持强大的市场地位和顺畅的融资渠道；（2）未来12-18个月该公司的盈利能力和财务杠杆率将改善至符合其个体信用状况的水平。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。 作为汽车制造商，北汽集团面临环境、社会和公司治理风险。满足区域性排放要求（特别是二氧化碳相关的排放要求）是汽车业在中长期面临的最紧迫和最具挑战性的目标之一。 北汽集团已对新能源汽车的研发进行投资，包括纯电动车，这将有助于公司管理环境风险。2019年，该公司的自主品牌新能源汽车制造企业以销量计算是中国领先的新能源乘用车制造企业之一。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了疫情冲击的范围和严重性对北汽集团信用状况的影响，但公司强大的业务地位和政府支持可部分抵消上述影响。 北汽集团因发行境内债券需披露财务报告，因此可维持信息透明度。该公司通过母公司国管中心接受北京市国有资产监督管理委员会的监督。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于北汽集团的信用状况一般，中期内评级上调的可能性不大。若发生以下情况，该公司的评级可能会上调：（1）未来12-18个月公司改善盈利能力和财务杠杆率；（2）维持强劲的信用状况。 穆迪上调评级可能考虑的财务指标包括未来12-18个月债务/EBITDA比率趋向至6.0倍以下。 若发生以下情况，北汽集团的评级可能会下调：（1）销售疲软或盈利能力下降；（2）快速扩大产能或进行举债收购，导致未来12-18个月债务/EBITDA比率高于8.0倍，或（3）合资企业关系面临重大变化，特别是与现代汽车公司（Baa1/负面）和戴姆勒的合资关系。 若有迹象表明母公司对北汽集团的支持力度下降，也会对其评级产生负面影响。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年6月发表的《汽车制造业》。 北京汽车集团有限公司（北汽集团）按汽车销量计是中国五大汽车制造商之一。2019年共销售汽车230万辆。该公司有全面的产品种类，包括乘用车和商用车。其乘用车的主要合资企业包括北京奔驰汽车有限公司和北京现代汽车有限公司。 北汽集团由北京国有资本经营管理中心（国管中心）全资所有。 来源：穆迪投资者服务公司