惠誉将即墨城投的评级列入负面评级观察名单（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 22 Feb 2023: 本文章英文原文最初于2023年2月22日发布于：Fitch Places Jimo Urban's Ratings on Rating Watch Negative 惠誉评级已将青岛市即墨区城市开发投资有限公司（Qingdao Jimo District Urban Development Investment Co., Ltd.，即墨城投）‘BBB-’的长期外币和本币发行人违约评级列入负面评级观察名单。 惠誉同时将即墨城投的高级无抵押债券的评级列入负面评级观察名单。该债券由即墨城投直接发行。 将即墨城投的评级列入负面评级观察名单是基于，惠誉认为即墨区政府为即墨城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力趋弱。 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予即墨城投评级，其整体支持评分为40分，反映出即墨区政府对该公司的所有权、控制权和强大支持。惠誉在评级时，亦考虑到即墨城投若违约将给政府带来的社会政治影响和融资影响。此外，惠誉还将即墨城投的独立信用状况纳入评级考量——惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为‘b’。 即墨城投拟发行高级无抵押美元债券的评级与其发行人违约评级等同。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度：“很强” 即墨城投是依据中国《公司法》成立的一家有限责任公司。鉴于政府对即墨城投的所有权和控制权，惠誉预计必要时政府将向该公司提供特别支持。即墨城投的重大决策须获得即墨区政府审批，融资计划和债务水平受政府密切监督，高级管理层亦由政府任命。 政府以往支持力度：“强” 即墨城投持续获得政府多种业务支持，鉴于该公司与政府的关联性及其为政府承担的职责，惠誉预期政府将继续为该公司提供支持。但是，政府并未明确保证将为即墨城投提供支持，这掣肘惠誉对该公司政府支持力度的评估结果。即墨城投多次获得政府的资产和股权划转及经营补贴。2019年获得注资后该公司的实缴资本增加33%。2021年获得停车场许可证后资产增加25%。 违约带来的社会政治影响：“中等” 即墨城投负责建设和运营当地的基础设施和建筑项目以及保障性住房项目。目前，该公司有多个重要的政府项目正在建设中，其若陷入财务困境可能会令这些项目中断，进而造成不良经济影响。但是，即墨区还有其他政府相关企业可提供类似服务，这对即墨城投的政府支持评估结果形成制约。此外，该公司若违约不会影响已完工项目。 违约带来的融资影响：“很强” 即墨城投是即墨区国有资产运营服务中心下属规模最大的政府相关企业。作为活跃的境内债券发行人，即墨城投拥有多元化的融资渠道和良好的资本市场融资往绩。即墨城投在资本市场募集资金，用于地方政府委任的项目，其若违约将制约即墨区其他政府相关企业的融资能力。 独立信用状况 独立信用状况为‘b’：即墨城投的独立信用状况受其高杠杆制约，但该公司较高的流动性、较大规模的信贷额度以及畅通的境内外融资渠道缓和了杠杆率高企带来的影响。惠誉综合考量即墨城投“较弱”的营收稳定性、“中等”的运营风险和“较弱”的财务状况后评定该公司的独立信用状况属于‘b’类别。 评级推导摘要 由于税收收入和资本性收入减少以及债务增加，惠誉下调其关于即墨区政府为即墨城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果后，将即墨城投的评级列入负面评级观察名单。 即墨城投与区政府的关联性是基于公司由区政府全资拥有并直接控制、政府以往支持力度“强”、违约带来的社会政治影响“中等”、融资影响“很强”。鉴于以上因素，政府在需要时为即墨城投提供特别支持的可能性较高。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 短期内惠誉对即墨城投采取正面评级行动的可能性较低，因其评级已被列入负面评级观察名单。我们将基于政府的支持方案、该公司的再融资计划及其提出的其他相关行动方案将其评级移出负面评级观察名单。 - 惠誉若对即墨城投的长期发行人违约评级采取正面评级行动，则可能会对其美元债券采取相似的评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于即墨区政府为即墨城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果； - 即墨城投若违约将带来的融资影响显著减弱，政府支持力度减弱或政府控制程度下降； - 惠誉若下调即墨城投的长期发行人违约评级，则可能会对其美元债券采取相似的评级行动。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级