标普：持续盈利支持中广核信用状况

新加坡，2020年3月30日—标普全球评级于3月27日宣布，中国广核集团有限公司（中广核：A-/稳定/--）唯一核电子公司中国广核电力股份有限公司（中广核电力）发布的2019年经审计业绩报告，印证了我们认为中广核电力已有机组和新机组正创造稳定现金流的观点。考虑到中广核电力的经营业绩和其他因素，我们认为中广核拥有足够的评级缓冲空间来抵御新冠疫情带来的后果。 我们预计中广核的利润将维持在一定水平，并足以抵消债务增长的负面影响。2017-2019年，中广核通过子公司中广核电力将五个总装机容量为6.8吉瓦（GW）的机组投入商业运营，推动这一期间中广核的息税及折旧摊销前利润（EBITDA）增长17%，经营性现金流增长21%。其他正面因素还包括高利用小时数（平均超过7,500小时），相对较低的核燃料成本和持续的成本效率。就其核电业务板块，中广核公布2019年EBITDA为296亿元人民币，同比增加15.6%。 我们认为新冠疫情可能减慢中广核EBITDA的增速，但不会显著拖累该公司未来12-18个月的信用状况。这是因为中广核距离评级下调触发水准（经营性资金流（FFO）对现金利息的覆盖率低于1.5倍）还有足够的缓冲空间。即使在压力情景下我们下调对中广核2020年的EBITDA预估，我们预计其FFO对现金利息的覆盖率仍将能够维持在2倍上方，今年的EBITDA或仍会持平2019年水平（我们估算为509亿元人民币）。 在压力情景下，我们假设中国今年的电力需求至多增长3%-4%。我们预计广东省的电力需求增速将更为疲弱，这是因为当地经济中汽车和出口导向型制造业的占比较高。而广东省购买了中广核并表核电量的70%。我们预计需求减缓之后将迎来经济复苏，将帮助中广核2021年重拾EBITDA趋势增速10%，EBITDA升至550亿元人民币。我们预计2021年中国GDP增速将从2020年2.9%回升至8.6%。 鉴于中广核规模大且不断增长的债务（我们估算2019年底超过4,400亿元人民币），该公司具有竞争力的融资成本对于维持其信用状况也至关重要。低利率环境，以及中广核作为备受赞誉的知名央企地位，可通过多种渠道获得较低的融资成本。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级