标普：因流动性改善，招商银行及其子公司的评级上调至“A-”；展望稳定（完整评级公告）

- 招商银行股份有限公司（招商银行）重新聚焦财富管理，近些年助力其流动性增强。 - 当前，相较“四大行”，招商银行的流动性指标具有优势。招商银行的客户存款稳健增长，帮助其降低对短期批发融资的依赖。 - 因此，我们将招商银行及其子公司的长期主体信用评级自“BBB+”上调至“A-”。我们同时确认这些实体的短期主体信用评级“A-2”。 - 展望稳定，反映我们认为，未来2年招商银行将保持其稳固的市场地位、适当的资本水平、稳健的风控，以及强劲的融资和流动性状况。我们还认为，在有需要时政府为其提供特别支持的可能性较高。 新加坡，2024年4月30日—标普全球评级4月29日宣布，将招商银行及其子公司招银国际金融有限公司（招银国际）、招银金融租赁有限公司（招银金租）和招银国际租赁管理有限公司（招银国际租赁）的长期主体信用评级自“BBB+”上调至“A-”。对这些实体的评级展望稳定。 同时，我们确认以上四家公司的短期主体信用评级“A-2”。 我们预计，未来两年招商银行的流动性状况将保持强劲。该行的五年计划（2021-2025），将重心从贷款增长重新放回财富管理，助力其提升流动性。我们认为，随之发生的业务策略和资产负债表结构的转变将会长期保持。此外，我们认为，该行的市场地位稳固，特别是在零售银行和资管领域，这将会助力其保持强劲的流动性。 在中国不平衡的经济复苏下，未来两年招商银行的贷款增速可能会持续低于存款增速。过去四年里，该行的存款增速均高于贷款增速，存贷比逐年稳步下降，自2019年末的92.7%下降至2023年末的79.8%。 招商银行可能会受益于市场大环境承压背景下储户的避险操作，这得益于该行强大的零售品牌。我们认为，相较国内大多数股份制银行，招商银行拥有更富裕也更具粘性的零售储户基础。尽管前行长被捕，但是受零售存款增长36%驱动，2022年该行的存款总额增长了19%。我们认为，作为国内市场化程度最高的银行之一，招商银行的公司治理和信息披露强于行业平均水平。 当前，招商银行的主要流动性指标与四大行相当或者更好，我们评估四大行的流动性水平为强劲。截至2023年12月31日，招商银行的广义流动资产对短期批发融资的比率为3.4倍，四大行为2.1-2.9倍。 近些年，招商银行对短期批发融资的依赖度降低。截至2023年末，此类融资占总批发融资的63.9%，占融资基础的10.8%，较2021年的77.3%和18.0%有所下降。这也低于四大行的78.6%和16.0%的平均水平。 即使营收承压且分红增加，招商银行仍有望保持适当的资本水平。我们预计2024-2026年，招商银行的风险调整后资本比率将保持在8.3%-8.5%区间。招商银行的资本水平已有所改善，因其收窄了对房地产开发贷款的敞口以及发行了人民币300亿元永续债。 我们预计2024-2026年，招商银行的平均资产回报率将表现强劲达到1.3%左右，约为行业平均水平的两倍。 在房地产市场下行的压力下，招商银行的资产质量仍将优于同业。这一观点的支持因素包括该行良好的风险管理、多元化程度较高的贷款组合以及充实的拨备缓冲。 我们预计2024-2026年，招商银行的不良资产比率（包括不良类、关注类和我们对其他问题贷款的估算）将基本稳定在3.5%左右，低于5.7%的行业平均水平。我们预计同一时期内，该行的资产质量能够持续抵御中国经济平均增速放缓至4.7%所带来的影响。 我们认为房地产行业对招商银行构成的风险可控。截至2023年底，招商银行的房地产开发贷款占总贷款的比例从2022年底的6.2%降至5.0%；而且房地产开发贷款的不良贷款比率也从2023年中的5.52%顶点缓和到5.26%。 截至2023年底，招商银行对阶段二和阶段三贷款的拨备覆盖率约为119%，持续显著高于国内主要同业约87.5%的平均水平。 我们预计招银国际和招银金租仍将是招商银行的核心子公司，招银国际租赁仍将是招银金租的核心子公司。在所有可预见的情景下，在必要时这些子公司都有可能获得招商银行及时的财务支持。 稳定展望反映我们认为，未来两年招商银行将继续受益于其稳固的市场地位、适当的资本水平、良好的风险管理、以及强劲的融资和流动性状况。我们认为该行的流动性改善将持续，即使是在面临压力的时候。 考虑到招商银行作为中国第七大商业银行（按资产规模计算）的系统重要性，我们认为该行获得政府特别支持的可能性较高。 我们预计，招银国际、招银金租、招银国际租赁的评级和展望将继续同招商银行的评级和展望保持一致。我们将招银国际和招银金租视为招商银行的核心子公司，将招银国际租赁视为招银金租的核心子公司。在所有可预见的情景下，在必要时这些子公司都有可能获得招商银行及时的财务支持。 若我们下调中国的主权信用评级，则可能下调招商银行的评级。下调情形可能发生，若：（1）我们观察到中国的财政纪律显著弱化，导致未来三年内财政赤字持续远高于GDP的3%；或（2）地方政府或有负债明确成为政府债务，导致广义政府债务激增。 若我们认为招商银行获得政府特别支持的可能性增加，则可能上调其评级。鉴于该行的居民存款市场占比较小，此上调情形发生概率较低。 相关研究 - 中资银行迎来房地产不良贷款浪潮；2024年4月15日 - 信用答疑：“白名单”机制能否提振楼市信心？；2024年3月26日 - Update: China Merchants Bank Co. Ltd., September 29, 2023 - Banking Industry Country Risk Assessment: China, Aug. 16, 2023 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级