惠誉将衢州信安发展（前称新湖中宝）'CCC+'的评级置于负面观察名单

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 10 Sep 2024: 本文章英文原文最初于2024年 9月10日发布于：Fitch Places Quzhou Development's 'CCC+' Rating on Watch Negative 惠誉评级已将中资房企衢州信安发展股份有限公司（Quzhou Xin'an Development Co.,Ltd.，衢州信安发展，前身为新湖中宝股份有限公司）'CCC+' 的长期外币发行人违约评级置于负面观察名单 。 上述评级调整反映了因限期迫近，衢州信安发展为其 2024 年 9 月 28 日到期的 3.23 亿美元离岸债券及时再融资面临执行风险。不过，该公司已与惠誉沟通，在现有债权人及新控股股东的支持下，具体再融资计划正在有序进展中，因此，惠誉认为，按期获得再融资有较高可能性，但及时完成审批程序和资金结算的执行风险犹存。 关键评级驱动因素 再融资计划存执行风险：据惠誉从公司了解到的信息，衢州信安发展为该公司3.23亿美元存续债券的再融资计划尽管已取得进展，但仍尚未完成。惠誉认为，鉴于新控股股东的国资背景，现有债权人可能会继续支持该公司，使债券再融资获得成功，但随着到期日的迫近，这一计划仍面临执行风险。 流动性疲弱：截至2024年6月末，衢州信安发展年报披露的非受限现金总额为34亿元人民币。但是，惠誉相信由于大部分现金归属项目公司，若债券再融资不能及时到位，公司能否兑付债务将取决于其是否有能力将项目公司的资金上传至控股公司用于偿债，而这一流程可能存在执行风险。 上海项目或助力再融资： 衢州信安发展分别于 5 月和 8 月推出两个位于上海黄金地段的旧城改造项目。据来自该公司的信息，衢州信安发展2024 年上半年分别实现了43亿元人民币和28亿元人民币的合同销售总额和权益销售额，同比劲增146%和142%，其中上海项目贡献了近 50%的合同销售额。惠誉预期，上海项目的销售前景可能会为该公司的再融资计划提供支撑。 控股股东变更：浙江省国有企业衢州工业控股集团有限公司在2024年7月17日获得衢州信安发展董事会的控制权后成为该公司的控股股东，于 2024 年 8月持股28.9%。惠誉认为，此次股东变更有利于衢州信安发展拓宽银行融资渠道——该公司在 2024 年 7 月与几家金融机构签署了战略合作协议，并获得了总额 95 亿元人民币的授信额度。 不过，惠誉认为，衢州信安发展能否从这些贷款安排中筹集资金为其美元债券再融资尚不确定，原因是这些贷款为非承诺贷款，且大部分授信旨在为新业务拓展提供资金。 评级推导摘要 受疲弱业务状况和流动性的影响，衢州信安发展的评级明显低于惠誉授评同业公司。该公司正在经历业务转型，惠誉认为其新业务的进展尚存不确定性。由于该公司在控股公司层面的现金可能不足以偿还 2024 年 9 月到期的境外债券，因此流动性相对吃紧。 评级下调至负面观察名单反映出，由于限期迫近而尚未执行再融资计划，衢州信安发展为9月到期的境外债券进行再融资的风险加剧。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 2024年至2026年间，每年并表合同销售额约为70亿元人民币。 - 2024年至2026年间，每年建安资金流出约30亿元人民币。 - 2024年至2026年间，物业开发毛利率约为40%。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若衢州信安发展顺利完成2024年9月到期境外债券的再融资，惠誉或将其评级移出负面观察名单。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： -无法兑付即将到期的资本市场债务。 流动性及债务结构 流动性弱： 截至 2024 年 6 月末，衢州信安发展持有非受限现金 34 亿元人民币，短期债务为 189 亿元人民币，其中包括 37 亿元一年内到期的债券。该公司已赎回将于2024年8月到期的 8 亿元人民币境内债券。惠誉预计，该公司有能力为其资产抵押银行贷款进行再融资，但按期兑付2024 年 9 月到期的无抵押美元债券存在执行风险。 发行人简介 衢州信安发展于1999年在上海证券交易所上市。该公司专注于长三角地区的房地产开发业务，包括上海内环线周边的若干旧改项目。公司还持有大量非房地产股权投资。2024年8月，公司名称自新湖中宝有限公司变更为衢州信安发展有限公司。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 宏观经济假设和行业预测 点击此处访问惠誉最新季度《Global Corporates Macro and Sector Forecasts》数据文件。该文件汇总了惠誉信用分析中使用的关键数据点，其中包括惠誉的宏观经济预测、商品价格假设、违约率预测、行业关键绩效指标和行业预测等数据项。 外部上诉委员会裁定结果 根据惠誉的政策，发行人在提出上诉后向惠誉提供了补充信息，因此最终评级结果与评级委员会出具的最初结果有所不同。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 衢州信安发展“财务透明度”ESG相关度评分项得分为'4'分，因为该公司于2022年收到中国证券监督管理委员会出具的警示函，表明该公司关联方交易披露不当。这对其信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 衢州信安发展“治理结构”ESG相关度评分项得分为'4'分，这是由于2023年其联营公司拟转让其所持湘财证券股份有限公司的股份于衢州信安发展以偿付其应付款项，而非以现金偿付。这对衢州信安发展的信用状况产生了负面影响，并与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级