惠誉确认重庆国际物流评级为‘BBB’；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-10 September 2019: 本文章英文原文最初于2019年8月21日发布于：Fitch Affirms Chongqing International Logistics at ‘BBB’; Outlook Stable 惠誉评级确认重庆国际物流枢纽园区建设有限责任公司（重庆国际物流）的长期外币和本币发行人违约评级为‘BBB’，展望稳定。惠誉还同时确认重庆国际物流票息率3.25%、2021年到期的5亿美元高级无抵押债券的高级无抵押评级为‘BBB’。该债券由重庆国际物流直接发行，因此评级与公司的发行人违约评级相同。 重庆国际物流前身为重庆西部现代物流产业园区开发建设有限责任公司，公司由重庆市政府于2007年成立，是重庆国际物流枢纽园区（物流枢纽园区）的独家运营商、开发商和管理商。重庆国际物流负责物流枢纽园区的开发和管理。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“强”：惠誉认为，重庆市政府对重庆国际物流拥有最终所有权和监管权，这会加强政府向公司提供重大支持的意愿，而通过沙坪坝区国资委对公司持股导致直接权益较少、控制程度较低则抑制了这一属性的强度。 沙坪坝区国资委参与监督重庆国际物流的运营和财务管理。重庆市政府和重庆市发改委共同确定公司的战略方向和物流枢纽园区的规划。 政府以往支持力度为“强”：政府曾多次以资本注入、退税和管理费的形式向重庆国际物流提供经常性支持。公司与沙坪坝区政府就收取与物流枢纽园区开发有关的管理费签订了相关合同。过去三年，重庆国际物流收到了超过22亿元人民币的管理费，占其毛利润和税前利润的70%以上。 违约造成的社会影响为“中等”：惠誉认为，在将重庆打造成为中国西部铁路和物流中心的规划之中，重庆国际物流和物流枢纽园区发挥着重要作用。重庆国际物流的业务在地域上集中于物流枢纽园区内，同时物流枢纽园区处于开发的初级阶段，这限制了公司违约所造成的社会影响。此外，重庆市的城市开发商不止一家，因此重庆国际物流的城市开发角色可以被替代。 违约造成的财务影响为“中等”：相较于重庆市较大的政府相关企业，重庆国际物流的资产规模较小，这降低了其违约所能带来的影响。但是，鉴于重庆国际物流与重庆市政府的业务关联性，如果政府未能及时向公司提供支持，则可能会使政府的财务能力存疑，进而影响其他国有企业的融资选择。 独立信用状况为‘b’：与中国其他城市开发商类似，重庆国际物流的财务状况相对较弱，这是影响其独立信用状况的主要因素。惠誉预计，重庆国际物流2021年的净负债与EBITDA之比将保持在20倍以上。重庆国际物流的运营状况应会保持稳定，缘于其收入主要来自于与政府签订的合同，而持续的财政支持将有助于缓解再融资风险。 惠誉评定重庆国际物流的收入防御能力为“较弱”。尽管相较于重庆市政府，重庆国际物流的定价权可能十分有限，但公司应该会继续受益于物流枢纽园区的发展。根据与政府签订的合同框架，重庆国际物流将对物流枢纽园区内的承包工程收取管理费，因此，其经营风险被评定为“中等”。 评级推导摘要 重庆国际物流的评级由惠誉根据《政府相关企业评级标准》评定得出，反映了重庆市政府对公司的最终所有权和监管权、以往财政支持，以及公司在市政府关键战略举措- 物流枢纽园区的开发中所发挥的职能性作用。这些因素表明，必要时，重庆市政府向重庆国际物流提供重大支持的意愿强烈。 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》中所列载的四大因素得出重庆国际物流的发行人违约评级，及《公共部门营收支持型企业评级标准》得出‘b’的独立信用状况。 评级敏感性 如果惠誉认为重庆市政府向重庆国际物流提供支持的能力发生变化，则公司的评级将受到影响。 如果重庆市政府向重庆国际物流提供支持的意愿发生任何变化，包括政府持股、控制权以及公司的职能性作用发生任何变化，都可能会导致《政府相关企业评级标准》下的评级结果发生变化。 Chongqing International Logistics Hub Park Construction Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB 来源：惠誉评级