惠誉公布漳州交通首次'BB+'的评级，并对其拟发行美元债券进行评级

Fitch Ratings-Hong Kong-26 June 2019: 本文章英文原文最初于2019年6月13日发布于：Fitch Publishes Zhangzhou Transportation's First-Time 'BB+' Rating; Rates Proposed USD Notes 惠誉评级已授予漳州市交通发展集团有限公司（漳州交通）首次'BB+'的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时授予漳州交通拟发行高级无抵押美元债券'BB+(EXP)'的预期评级。 拟发行债券将由漳州交通直接发行，构成该公司的直接、无条件、非次级、无抵押债务，并将始终与该公司其他现有和将来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。债券收益将用于再融资和一般公司用途。拟发行债券的最终评级将取决于惠誉收到的最终文件与其已审阅文件的一致程度。 漳州交通的评级是惠誉根据其《政府相关企业评级标准》得出，反映了该公司由政府全资拥有，受政府控制程度"很强"，以往获得政府支持力度"强"，以及该公司违约带来的社会政治影响为"中等"、融资影响为"强"。 漳州交通成立于2011年，是漳州市主要的政府相关企业，负责漳州市的收费公路和铁路开发、公交车运营及城市基础设施建设。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：漳州交通由漳州市政府通过漳州市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。该公司的董事会成员由政府任命，重大决策须经政府批准，运营和融资活动受政府控制，战略发展、收购、处置、长期规划、重大资本支出及融资计划等重大事项须经政府批准。 政府以往支持力度为"强"：作为漳州市的主要政府相关企业，漳州交通一直获得政府的坚实支持。该公司成立以来获得政府资产和资金注入约80亿元人民币，约占其总资产的25%。此外，2016年、2017年及2018年该公司获得政府补贴分别为1.48亿元人民币、3.69亿元人民币及2.05亿元人民币。 违约带来的社会政治影响为"中等"：漳州交通在漳州市公交车运营及铁路、收费公路和城市基础设施建设中发挥着重要作用。该公司违约可能不会导致其经营活动立即中断，将给漳州市政府带来的社会政治影响程度为"中等"。 违约带来的融资影响程度为"强"：过去几年漳州交通从银行和国内债市获得了大量融资。该公司违约将损害漳州市政府的声誉，并将对市政府下属其他企业的融资产生影响。政府避免该公司违约的意愿很强。 独立信用状况处于'b'区间：漳州交通的独立信用状况受其高杠杆率的制约——2018年末该公司净负债与EBITDA的比率约为16倍。惠誉预计，未来两到三年漳州交通的杠杆率将保持在相似水平。鉴于漳州交通与政府之间的战略关联性，该公司可能获得政府的财政支持，从而弥补了其独立信用状况疲弱的不足。 评级敏感性因素 如果惠誉关于漳州市政府向漳州交通提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，可能会调整该公司的评级。 如果惠誉调整其对漳州交通违约带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，认为漳州市向漳州交通提供合法支持的意愿增强，可能会触发对该公司的正面评级行动。如果漳州交通违约带来的社会政治影响和融资影响减弱，该公司以往和预期获得政府支持的力度减弱，或政府稀释对该公司的持股，惠誉可能会下调该公司的评级。 漳州交通独立信用状况的改善也会影响其评级。 如果漳州交通的发行人违约评级发生任何变化，将导致上述拟发行债券的评级发生相似幅度的变化。 来源：惠誉评级