惠誉：城投债违约风险低，市场过虑；料下半年1.6万亿到期，地方政府愿兑付免爆破

《明报》7月24日消息，内地房地产市场崩跌，影响地方政府卖地收入，加上过去3年地方政府需为防疫付出巨大开支，市场对地方政府融资平台（LGFV），即地方城投企业债券兑付风险忧虑提升，彭博5月调查指亚洲投资者视之为头号风险。不过，惠誉评级亚太区国际公共融资评级高级董事赵雨晴认为，城投企业项目多元化，通过调整基建完成时间控制开支，减轻短期资金压力，加上它们愿意优先将财务资源用于兑付，以免出现系统性风险，认为城投企业债券违约的风险仍低，市场对此过虑。 惠誉统计，目前地方城投企业债券余额为14万亿元（人民币，下同），约有1.6万亿元于下半年到期。赵雨晴表示，地方政府为进行土地开发、道路工程等基建，成立城投企业作为融资平台，还款资金过去依赖政府建设项目后所得的项目回款、地方政府偿债补助，不过近年城投企业也逐步转型，以开发优势进行商业化营运，例如出租产业园区等获得现金流，已很少单依赖地方政府的补助。整体地方政府债券规模则为37万亿元，约有2万亿元于今年下半年到期，因为比例较低、期限长，以及利息成本低，市场不太担忧地方政府债券兑付风险。 指贵州城投企业重组贷款较罕见 目前城投债未有公开的债务违约，不过去年8月和今年5月，分别来自兰州和昆明的两间城投企业在债券到期日的晚上才完成兑付，仅在最后一刻避免违约，而去年底贵州城投企业遵义道桥公布，将其156亿元银行贷款展期20年并下调利息，令市场关注城投企业偿债能力。 可延长基建完成时间控开支 赵雨晴指出，遵义道桥贷款重组属较罕见案例，而且不影响其公开市场债券偿付，它选择重组银行贷款腾出资源兑付公开市场债券，反映城投企业偿还债券的意愿相当高，因为一旦城投企业债券违约，会有更大可能触发系统性风险，对地方政府造成更大影响。虽然面临高额债务到期、经济欠发达地区的城投企业，再融资压力相对较高，要依赖当地政府支持，但地方政府支持公开债务意愿较高，其债券兑付风险较低。 赵雨晴又指出，城投债券的地方基建项目周期相对较长，地方政府分阶段给予回款，而且城投企业项目有商业化营运项目的收入，因此即使地方政府收入短期内有波动，城投企业可调整延长完成基建项目时间，控制相关的开支。另外，它们债券的年期较长而且成本较低，或它们可获得长年期的银行贷款，可令他们短期资金成本压力不会太大。 虽然城投债券境内债券平均期限，自2019年的3.4年持续缩短至去年的2.9年，不过，赵雨晴指大部分城投债券的期限，都可以和项目周期相匹配。 地方专项债增3.8万亿额度纾困 今年内地经济复苏放缓，市场期望政府加强基建投资振兴经济。赵雨晴指内地近年对城投企业发债监管相当严谨，虽然再融资问题不大，不过收入较弱地方城投企业不能新增债项。然而，地方政府专项债券今年新增3.8万亿元人民币额度，地方政府需要资金进行基建，仍然可从地方政府专项债弥补。 来源：明报